刚果铜钴项目投产大爆发！前三季度净利润同比增长239%创历史新高
洛阳钼业(603993)
核心观点：
洛阳钼业最新公布2024年三季报
在2024年的前三季度，洛阳钼业的总营收达到了1547.55亿元，同比增长17.52%；归属于母公司的净利润为82.73亿元，同比增长238.62%。第三季度单季营收为519.36亿元，同比增长15.5%，环比下降8.4%；归母净利润为28.56亿元，同比增长64.1%，环比下降14.6%。
TFM和KFM新项目投产，铜钴产量显著提升
公司业绩的显著增长得益于刚果金KFM和TFM铜矿的成功投产。2024年前三季度，矿产铜和钴的收入分别达到了307.31亿元和67.06亿元，同比分别增长150.12%和636.85%。铜和钴的产量分别达到47.60万吨和8.47万吨，同比分别增长78.2%和127.4%。其中，钴产量已超出年初的6-7万吨目标，铜产量也接近52-57万吨的目标。TFM西区和KFM二期两个新项目的前期勘探工作已取得良好进展，未来有望继续增加产量。
降本增效举措，盈利能力改善
洛阳钼业2024年前三季度的销售毛利率和净利率分别为17.63%和6.15%，同比分别提高10.6个百分点和4.4个百分点。我们认为利润率的提升主要归因于：1）铜矿的达产和铜价的上涨，2024年前三季度现货铜价约为7.47万元/吨，同比增长9.3%，矿山铜的毛利率达到52.34%，同比增长15.81个百分点；2）IXM贸易板块业务的升级和组织重构已经产生积极效果，前三季度精矿金属贸易和精炼金属贸易的毛利率分别达到5.86%和3.03%，同比分别提高5.37个百分点和1.11个百分点。
投资评级
我们预测洛阳钼业2024-2026年的归母净利润分别为118.3亿元、133.1亿元和148.6亿元（前值分别为113.5亿元、130.7亿元和147.9亿元），对应市盈率分别为14倍、12倍和11倍，维持“买入”评级。
风险因素
铜、钴、钼等金属价格的剧烈波动；项目进展不及预期；海外矿山运营风险等
