“DDR5技术不断升级，互联芯片业务再创新高，市场前景无限”
澜起科技(688008)
核心观点：
动态：
2024年10月31日，澜起科技发布2024年三季度财务报告，公司在前三季度取得了显著的业绩增长。报告期内，公司实现营业收入25.7亿元，同比增长68.6%；归母净利润达到9.8亿元，同比增长318.4%；扣非归母净利润为8.7亿元，同比增长460.9%。具体到第三季度，公司收入9.1亿元，同比增长51.6%，环比下降2.4%；归母净利润为3.85亿元，同比增长153.4%，环比增长4.1%；扣非归母净利润为3.30亿元，同比增长116.8%，环比增长1.5%。
DDR5持续升级，互联芯片业务再创新高
在第三季度，公司单季度收入9.1亿元，同比增长51.6%，环比下降2.4%，毛利率为58.7%，同比下降6.1个百分点，环比增长0.9个百分点。其中，互连类芯片产品线销售收入达8.49亿元，同比增长46.02%，环比增长1.83%，创下该产品线单季度销售收入的历史新高，毛利率为62.21%。得益于全球服务器及计算机行业的回暖，DDR5下游渗透率提升，子代持续迭代，内存接口及模组配套芯片需求实现增长。同时，DDR5内存接口芯片单季度出货量超过DDR4内存接口芯片，DDR5第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品。此外，公司三款高性能运力芯片新产品（PCIeRetimer、MRCD/MDB、CKD芯片）受益于AI产业趋势，开始规模出货，其中PCIeRetimer芯片第三季度出货量超过60万颗，推动公司三款高性能运力芯片新产品合计销售收入环比小幅增长。
净利润表现亮眼
在净利润方面，公司第三季度归母净利润为3.85亿元，同比增长153.4%，环比增长4.1%；扣非归母净利润为3.30亿元，同比增长116.8%，环比增长1.5%。考虑股份支付费用影响后，公司实际经营利润表现更佳。
投资建议：
随着DDR5渗透率的提升，配套芯片出货量有望大幅增长，行业市场规模将实现显著扩张。公司“运力”芯片产品如PCIe5.0Retimer、MRCD/MDB、CKD芯片等也开始规模出货。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.5亿元、23.8亿元、32.8亿元，对应EPS分别为1.27元、2.08元、2.87元，对应2024年10月31日收盘价PE分别为54.0倍、32.9倍、23.8倍，维持“买入”评级。
风险提示：
Server/PCCPU迭代进度不及预期；DDR5渗透率不及预期；新技术应用不及预期；地缘政治影响供应链稳定；市场竞争加剧。
