“产品客户结构升级助力，端侧AI收入翻倍飙升，毛利率大幅提升！”
炬芯科技(688049)
炬芯科技在2024年第三季度的毛利率达到了48.2%，环比增长0.9个百分点，同比上升2.7个百分点。自2024年初以来，该公司的蓝牙音箱SoC在主要品牌中的渗透率稳步增长，低延迟高音质产品的收入显著增加，边缘AI产品的收入更是呈现出快速增长。基于此，我们继续维持对该公司的评级。
以下为支撑评级的关键因素
产品组合和客户基础的优化推动了毛利率的提升。2024年前三季度，炬芯科技的营业收入为4.67亿元，同比增长24%；毛利率为47.1%，同比增长4.1个百分点；归属于母公司的净利润为0.71亿元，同比增长51%。在第三季度，公司的营业收入为1.86亿元，环比增长15%，同比增长19%；毛利率为48.2%，环比增长0.9个百分点，同比增长2.7个百分点；归属于母公司的净利润为0.30亿元，环比下降8%，同比增长35%。自2024年初以来，炬芯科技紧跟市场需求和技术发展趋势，采取了积极的销售策略，实现了营业收入的大幅增长。公司产品组合和客户基础的不断优化，使得高毛利率产品的销售占比持续提高，进而提升了公司的整体盈利能力。
蓝牙音箱SoC在主要品牌的渗透率持续上升，低延迟高音质产品的收入大幅增长。作为全球蓝牙音箱SoC芯片的主要供应商之一，炬芯科技的中高端蓝牙音箱SoC已进入哈曼、索尼、安克创新、荣耀、小米等国际一线品牌的供应链。自2024年初以来，公司蓝牙音箱SoC在主要音频客户中的渗透率稳步上升。公司积极拓展低延迟高音质无线音频SoC市场，目前已涵盖无线家庭影院音响系统、无线麦克风、无线电竞耳机、无线收发器等多个细分市场。2024年前三季度，公司低延迟高音质无线音频产品的销售收入实现了显著增长。
2024年前三季度，边缘AI产品的收入呈现倍数增长。随着边缘AI计算需求的增加，公司基于多核异构AI计算架构，推出了面向音频产品的端侧AI处理器。2024年上半年，公司端侧AI处理器已在国际一线音频品牌客户中实现大规模出货。据炬芯科技2024年半年报显示，公司新一代音频DSP处理芯片ATS361X正处于研发阶段，预计将在下半年陆续投产。2024年前三季度，公司边缘AI处理器芯片销量持续增长，销售收入呈现出倍数增长。
估值
预计炬芯科技2024/2025/2026年的每股收益（EPS）分别为0.66元、0.82元和0.99元。
截至2024年10月30日收盘，公司市值为约45亿元，对应2024/2025/2026年的市盈率（PE）分别为46.4倍、37.3倍和31.1倍。维持评级。
评级面临的主要风险
市场需求可能不及预期。产品在市场的渗透率可能不及预期。产品迭代速度可能不及预期。市场竞争格局可能恶化。
