2024年三季报亮点解析：业绩高歌猛进，研发投入大幅攀升，UTG业务前景可期
凯盛科技(600552)
凯盛科技近期公布了2024年前三季度业绩报告，报告期内，公司实现营业收入35.74亿元，较上年同期下降5.46%；归属于母公司净利润达到1.12亿元，同比增长16.41%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润为36万元，同比减少94.74%。在第三季度，公司营业收入为13.57亿元，同比增长2.26%；归属于母公司净利润为0.70亿元，同比增长322.66%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润为0.30亿元，去年同期为亏损。
公司经营状况有所改善，UTG二期项目进展备受关注：
在第三季度，公司营业收入同比增长2%，归属于母公司净利润达到0.7亿元，同比增长323%；毛利率为23.43%，同比上升11.77个百分点，环比上升5.74个百分点。根据公司8月底的业绩说明会，UTG二期项目的厂房、园区以及水、电、气、污水处理等公辅工程已全部完工，满足1500万/片产线建设需求。目前，已安装完成4条生产线，剩余产线建设也已启动。
研发投入大幅增加：
在第三季度，公司期间费用率为19.21%，同比上升8.37个百分点，主要原因是研发费用率的显著上升。具体来看，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.88%、5.22%、9.21%、2.90%，同比分别上升0.05、1.20、5.72、1.40个百分点。从绝对额来看，研发费用为1.25亿元，同比增长118%；财务费用为0.39亿元，同比增长60%。截至第三季度末，公司短期借款为19.38亿元，去年同期为13.76亿元；长期借款为16.68亿元，去年同期为13.02亿元。
UTG一体化龙头，迎接“折叠屏时代”：
根据Counterpoint的数据，折叠屏手机市场正在快速渗透，全球折叠屏手机出货量预计将从2022年的1310万台增长至2027年的1.015亿台，年复合增长率达到50.6%。国内品牌推出新机的速度加快，市场增长迅速。凯盛科技的UTG产品已成为折叠屏盖板的主流应用方向，公司原片一体化优势明显，二期产能逐步释放。UTG产业链的进入壁垒主要体现在原片技术开发上，公司自主研发的30微米UTG是国内唯一覆盖“高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工”的全国产化超薄柔性玻璃产业链。
投资建议：考虑到公司前三季度业绩基数较低，我们下调了盈利预测，预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为1.75亿元、2.34亿元和2.79亿元，现价对应动态市盈率分别为72倍、54倍和45倍。作为凯盛集团显示与应用材料平台，我们看好公司①作为国产UTG一体化龙头，二期产能释放，拥抱折叠屏时代；②应用材料板块立足于锆系产品，高附加值新材料放量在即，维持“推荐”评级。
风险提示：UTG项目进展不及预期；应用材料项目进展不及预期；消费电子需求下滑风险。
