2024年三季报分析：业绩稳中向好，新产能释放前景可期！
雅葆轩(870357)
投资亮点
动态：公司近期发布了2024年三季报，报告显示，公司前三季度营业收入达到2.69亿元，同比增长6.39%；归属于母公司的净利润为0.36亿元，同比增长11.79%。2024年第三季度，公司经营业绩与预期基本相符，前三季度经营活动产生的现金流量净额达到5136.44万元，同比增长4,112.56%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加。
公司整体运营表现优异，业绩基本符合预期。2024年第三季度，公司营业收入为0.90亿元，同比增长5.31%；归属于母公司的净利润为0.11亿元，同比增长69.92%。前三季度财务费用为84.06万元，同比增长310.68%，主要原因是本期财务利息支出增加、利息收入减少、汇兑损益增加。综合来看，公司经营业绩稳健增长，得益于产业链景气度的复苏，盈利能力得到提升。
电子制造行业前景广阔。根据FortuneBusinessInsights的预测，到2032年，全球EMS（电子制造服务）市场规模预计将达到1,0178.5亿美元。在下游消费电子、医疗保健设备等终端应用领域的强劲需求驱动下，全球EMS行业将继续增长。预计到2032年，全球PCB（印刷电路板）市场规模将达到1134.9亿美元，随着下游消费电子产品的更新换代速度加快和新能源汽车渗透率的提升，PCB市场需求持续增长，对公司发展构成利好。
公司与主要客户建立了深厚稳定的合作关系。公司专注于PCBA电子制造服务领域，与深天马、德力西等知名品牌建立了长期合作关系。2023年，公司前三大客户的销售收入占营收比例分别为67.7%、18.4%、9.3%，合计超过95%，为公司提供了坚实的业绩基础。公司从最初的工业控制业务拓展至消费电子和汽车电子业务等领域，体现了公司稳定的服务质量和不断提高的竞争力。
新客户拓展进展顺利，新建厂区将扩充产能。公司在维护现有客户的同时，致力于拓展新客户。在汽车电子领域，公司与新客户智行科技建立合作关系，承接BMS业务，目前已通过客户审核并进入样品试制阶段；在低压电气领域，在现有客户德力西、施耐德稳定合作的基础上，公司积极开拓新客户奥来电器，目前已通过客户审核及进入样品试制阶段。公司今年上半年购置的工业用地上正在施工建厂。公司现阶段产能基本饱和，新建厂区建成投入使用后，将显著提升公司的业绩体量空间。
盈利预测与投资评级：我们维持对公司盈利的预测，预计2024-2026年营收分别为4.00/4.77/5.46亿元，归属于母公司的净利润分别为0.53/0.67/0.83亿元，对应EPS分别为0.67/0.84/1.03元。按2024年10月30日收盘价计算，2024-2026年PE分别为39.79/31.56/25.64倍。考虑到公司汽车电子业务迅猛增长，新增大客户订单后期有望持续稳步释放，我们维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险、主要客户集中风险、汇率波动风险、新增产能消化风险。
