澳华内镜业绩短期压力暂现，设备更新换代后业绩爆发可期！
澳华内镜（688212）
要闻：10月25日，澳华内镜发布2024年三季报：报告期内，公司实现营业收入5.01亿元，同比增长16.79%；归属于母公司的净利润为0.37亿元，同比下降17.45%；扣除非经常性损益后的净利润为0.15亿元，同比下降55.24%，主要原因是收入增长未能跟上成本和费用的增长。
具体来看，2024年第三季度，公司营业收入为1.47亿元，同比增长5.39%；归属于母公司的净利润为0.32亿元，同比增长345.17%，主要得益于冲回已计提的股份支付费用以及大额政府补助；扣除非经常性损益后的净利润为0.16亿元，同比增长309.81%。
医疗影像设备市场逐渐回暖，看好公司业绩释放
2024年第三季度，内镜等医疗影像设备市场招标逐渐回暖。据医械云数据显示，全国内镜采购规模环比增长，其中9月份采购规模较3月份增长115.05%。在国家资金支持下，各地医疗设备更新项目逐步落地，预计2023年下半年和2024年上半年被抑制的采购需求将得到释放。作为国内内镜行业的领军企业，澳华内镜凭借其优质的产品和品牌形象，有望从市场回暖中受益。
AQ-150及AQ-120系列新品上市，加强公司基层市场竞争力
2024年10月，澳华内镜推出了AQ-150Series4K超高清内镜系统和AQ-120Series内镜系统。AQ-150系列作为公司第二款超高清内镜系统，能够真实还原微小结构的形态变化，有助于医生准确判断病情；AQ-120系列则针对基层医疗机构的特点，具有便携、易操作等优点。这两款新品的推出，有助于澳华内镜巩固在基层市场的领先地位。国产替代和市场下沉是内镜行业的发展趋势，澳华内镜将继续加强基层市场的布局。
期间费用控制得当，受会计准则变化影响毛利率下降
2024年前三季度，澳华内镜的综合毛利率同比下降6.39个百分点至69.25%，主要受会计准则变化影响。根据财政部发布的新的会计准则，质保相关的维修费用和预提费用将从销售费用中移除，计入营业成本。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为31.87%、14.94%、22.60%、-0.08%，同比变动分别为-3.94个百分点、+1.34个百分点、-2.16个百分点、+0.41个百分点。综合影响下，公司整体净利率同比下降3.23个百分点至7.38%。
其中，2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为63.95%、25.09%、10.95%、17.53%、-0.003%、21.35%，分别变动-10.38个百分点、-14.10个百分点、-2.01个百分点、-8.63个百分点、-0.001个百分点、+15.80个百分点。
盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为8.15亿元、10.17亿元、12.72亿元，同比增速分别为20%、25%、25%；归属于母公司的净利润分别为0.72亿元、1.36亿元、1.86亿元，分别增长24%、91%、36%；每股收益分别为0.53元、1.01元、1.38元，按照2024年10月28日收盘价对应2024年101倍市盈率。维持“买入”评级。
风险提示：创新技术与产品的研发风险，核心技术人才流失风险，经营渠道管理风险，产品质量及潜在责任风险，市场竞争风险。
