锂盐业务成本领先优势显著，特钢业务稳健经营三季报大放异彩
永兴材料(002756)
核心观点
永兴材料近期公布了其前三季度的财报，数据显示，公司在此期间实现了62.31亿元的营收，同比下降了35.79%，归母净利润为9.71亿元，同比下降了68.19%。具体到第三季度，营收为17.39亿元，环比下降了20.69%，归母净利润为2.02亿元，环比下降了32.58%。第三季度的利润环比有所下滑，主要原因是锂价持续走低，以及下游需求相对平稳，公司更注重提升产品质量而非单纯追求量的增长。
在锂业务方面，面对锂价的大幅下跌，公司采取了以“终端龙头、优质正极、特色细分”为主要客户的销售策略，并坚持“长协为主、应销尽销”的经营方针，以确保锂业务的稳定运行。同时，公司对全产业链进行了优化，以降低生产成本，提升产品竞争力。今年上半年，公司碳酸锂的单吨营业成本仅为5万元，同比降低了10%以上，预计下半年随着降本增效的持续进行以及一些原辅料价格的下降，公司碳酸锂的单吨成本将进一步优化。
在重点项目方面，公司控股子公司花桥矿业已完成采矿权许可证的变更登记，生产规模从300万吨/年提升至900万吨/年，目前正进行安全生产许可证和矿山改扩建项目相关工作，预计明年可实施落地。永兴新能源正在投资建设锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目，项目立项已完成，正在办理相关审批手续，预计年内有望启动项目建设。此外，永诚锂业300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设已基本完成，进入设备安装阶段，矿石原料输送项目也在进行中。
特钢业务方面，在能源用钢需求复苏的背景下，公司及时调整产品结构，优化产品比例，吨钢毛利有所提升。2023年，公司吨钢毛利2000元/吨以上的产品销量占比超过40%。预计今年前三季度，公司吨钢毛利仍将维持在较高水平。
风险提示：项目建设进度可能不及预期；产品价格波动可能超预期。
投资建议：维持“优于大市”评级。鉴于锂价的进一步调整，我们下调了公司的盈利预测。预计公司2024-2026年的营收分别为82.11/91.20/100.27亿元，同比增速分别为-32.6%/11.1%/9.9%；归母净利润分别为11.63/12.80/15.95亿元，同比增速分别为-65.9%/10.1%/24.6%；摊薄EPS分别为2.16/2.38/2.96元，当前股价对应PE为18/16/13X。考虑到公司资源优势突出，成长路径清晰，锂业务降本增效成果显著，能够有效应对锂价下跌带来的不利影响，我们维持“优于大市”评级。
