前三季净利润增长6%，光伏真空泵业务压力山大！
汉钟精机(002158)
核心观点
在2024年的前三季度，汉钟精机的营收出现了轻微的下滑，同比下降了1.71%，但归母净利润却实现了6.11%的同比增长。具体来看，公司前三季度的营收达到了28.57亿元，而归母净利润为7.21亿元。然而，在第三季度，公司的营收和归母净利润分别下降了10.16%和13.89%。这一业绩下滑主要归因于光伏行业需求的下降以及汇兑收益的减少。在第三季度，公司的毛利率和净利率分别为41.27%和26.56%，同比有所下降，这主要是由于高毛利率的光伏真空泵产品占比下降所导致的。
光伏行业的需求下降对公司的光伏真空泵业务造成了压力。在2024年前三季度，光伏行业的投产、开工和规划项目数量都出现了显著下降，许多光伏项目被迫中止或延期，导致整个光伏行业的需求大幅下滑。尽管公司在电池片真空泵市场的市占率有所提升，但由于光伏行业需求的大幅下降，真空泵的销售受到了影响。但从长远来看，随着能源改革的发展，光伏行业仍具有巨大的增长潜力，因此公司的光伏真空泵业务仍有很大的增长空间。
公司的压缩机业务保持了稳健的增长势头，有望从设备更新迭代政策中受益。公司的压缩机业务主要包括制冷压缩机和空气压缩机。在2024年1-9月，尽管全国房地产竣工面积同比下降了24%，商用中央空调市场面临压力，但大型工程项目市场保持了较强的韧性，市场需求稳定。公司通过不断研发新机型和更新旧机型，保持了稳健的增长。在冷冻冷藏领域，我国冷链物流的需求稳步增长。在空压机领域，公司通过推出无油、离心等高端产品，市场竞争力不断提升，实现了营收的稳步增长。随着国家推动设备更新迭代，预计公司的压缩机业务将充分受益。
半导体真空泵市场存在广阔的国产替代空间。我国半导体真空泵市场的规模约为80亿元，目前海外品牌占据了90%以上的市场份额。随着半导体领域的国产化进程加快，国产品牌的市场份额有望提升。公司已经获得了部分国内芯片制造商的认可，并开始批量供货，未来在国产替代方面具有广阔的空间，有望进一步拓宽公司的成长空间。
风险提示包括经济复苏不及预期、真空泵业务拓展不及预期以及原材料价格的波动。投资建议方面，考虑到光伏行业需求的大幅下降，我们下调了公司2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为9.07/8.75/9.67亿元（原预测值为9.23/9.59/10.75亿元），对应PE分别为11/12/11倍，维持“优于大市”评级。
