2024年三季报解析：三季度产量攀升成本上升，业绩表现引关注
潞安环能(601699)
事件：2024年10月30日，公司公布2024年三季报，前三季度归属于母公司所有者的净利润为27.98亿元，同比下降61.51%；营业收入为266.49亿元，同比下降19.28%。
24Q3业绩出现同比下降和环比持平。24Q3公司营业收入为89.95亿元，同比下降19.19%，环比持平；归母净利润为5.72亿元，同比下降71.03%，环比下降39.09%。24Q3期间费用合计为12.8亿元，同比增长1.53%，环比增长23.22%，其中研发费用为3.6亿元，同比下降14.12%，环比增长41.79%；管理费用为8.65亿元，同比增长12.41%，环比增长16.69%。
前三季度产量和售价同比下降。24Q1~3公司原煤产量为4247万吨，同比下降4.82%，其中混煤产量2121万吨，同比下降4.29%；喷吹煤产量1499万吨，同比下降6.49%，占比35.3%，同比下降0.63个百分点。24Q1~3商品煤销量3807万吨，同比下降5.79%，其中混煤销量2124万吨，同比下降3.59%，喷吹煤销量1488万吨，同比下降3.94%。煤炭综合售价为662.15元/吨，同比下降12.3%，综合成本为376.12元/吨，同比增长9.6%。煤炭业务毛利为108.91亿元，同比下降34.6%，毛利率为43.2%，同比下降11.3个百分点。
24Q3产量增加但售价下降，成本明显上升。24Q3公司原煤产量为1480万吨，同比下降1.86%，环比增长2.56%；混煤产量744万吨，同比增长8.61%，环比增长1.64%；喷吹煤产量529万吨，同比下降8.95%，环比增长9.07%。24Q3煤炭销量为1352万吨，同比增长1.81%，环比增长6.12%；混煤销量739万吨，同比增长10.79%，环比增长1.23%；喷吹煤销量552万吨，同比下降2.65%，环比增长15.72%。吨煤售价为624.28元/吨，同比下降13.23%，环比下降7.82%；吨煤成本为384.69元/吨，同比增长8.26%，环比增长5.25%。煤炭综合毛利为32.39亿元，同比下降33.01%，环比下降18.44%，毛利率为38.4%，同比下降12.2个百分点，环比下降7.7个百分点。
投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为36.15/38.33/42.07亿元，对应EPS分别为1.21/1.28/1.41元/股，对应2024年10月30日收盘价的PE分别均为13/12/11倍，鉴于公司主要产品喷吹煤需求相对疲软，下调至“谨慎推荐”评级。
风险提示：煤价大幅下行；下游需求改善不及预期；成本超预期上升，公司产量不及预期，探矿权仍存在不确定性。
