2024年三季报解读：医美行业变革元年，业绩调整新品亮相，润致新品助力产品矩阵升级
华熙生物(688363)
投资亮点
公司公布2024年前三季度业绩：2024Q1-3实现营业收入38.75亿元，同比减少8.21%；归属于母公司净利润3.62亿元，同比减少29.62%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润3.27亿元，同比减少24.58%。2024Q3实现营业收入10.64亿元，同比减少7.14%；归属于母公司净利润0.20亿元，同比减少77.44%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润0.11亿元，同比减少85.37%，2024Q3归母净利下降主要由于期间费用率大幅上升。
化妆品业务持续调整，合成生物科技引领新品推出。根据2024年中报，2024H1功能性护肤产品收入为14亿元，同比减少30%，我们认为24Q3仍处于调整期。自2023年以来，公司积极对功能性护肤品业务进行改革，对各大品牌进行阶段性调整。2024年持续打造大单品及大单品系列，围绕功能糖、蛋白质、多肽、氨基酸、核苷酸、天然活性化合物六大类物质进行深入研发，不断开发新生物材料。2024年9月，公司发布两大再生医学科研创新成果——润百颜BloomCell细胞营养液、夸迪新一代CT50细胞能量液，并成功应用于“润百颜胶原紧塑霜”与“夸迪CT50抗垮面霜”新品中。
医美业务快速发展，推出纠正颈纹及唇部填充新产品。根据2024年中报，2024H1公司皮肤类医疗产品收入6亿元，同比大幅增长70%，医美业务发展迅猛，持续进行技术及产品升级。2024年9月，华熙生物（湘潭）生产基地正式投产，产能建设进一步扩大医美业务空间；2024年10月重磅推出“润致·格格”系列与“润致·斐然”两款新品，“润致·格格”系列针对颈部抗衰，“润致·斐然”定位于唇部填充。同时，公司在研管线储备丰富，根据24年中报，公司三类械水光产品进入注册申报阶段，有望成为首批合规上市的水光适应症产品，且公司预计自主研发的三类械胶原蛋白有望于24H2进入临床阶段。
24Q3期间费用率大幅上升，导致净利率承压。①毛利率：2024Q1-3毛利率为73.93%，同比上升0.86pct，2024Q3毛利率为72.38%，同比上升1.25pct；②期间费用率：2024Q1-3同比上升1.34pct至60.90%，2024Q3同比上升6.59pct至69.79%，主要由于管理/研发费用率2024Q3同比上升6.62/+2.69pct；③归母净利润率：由于期间费用率上升较大，2024Q1-3净利润率为9.34%，同比下降2.84pct，24Q3净利润率为1.90%，同比下降5.93pct。
盈利预测与投资评级：华熙生物作为全球透明质酸产业龙头，“四轮驱动”下一体化优势稳固。考虑到护肤板块战略调整增速暂时承压，我们将公司2024-26年归母净利润预测由6.5/7.7/9.2亿元下调至5.4/7.2/8.6亿元，对应PE分别为54/41/34X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期等。
