Q3盈利强劲回升，Q4展望持续向好，业绩腾飞在即！
海螺水泥(600585)
重要动态
海螺水泥近日公布了2024年的三季报。根据报告，公司前三季度实现了总收入681.50亿元，较去年同期下降了31.19%；归属于母公司的净利润为51.98亿元，同比下降了40.06%；扣除非经常性损益的归母净利润为48.79亿元，同比下降了40.19%。在第三季度，公司收入达到了225.85亿元，同比增长了32.80%；归属于母公司的净利润为18.73亿元，同比下降了15.01%；扣除非经常性损益的归母净利润为16.94亿元，同比下降了15.23%。
市场分析
展望第四季度，水泥行业的供需状况有望得到改善。全国水泥累计产量在前三季度下降了10.7%，受地产市场下行影响，行业需求仍然受到压力。预计第四季度水泥价格将回升，主要由于9月至10月的旺季期间多地实施错峰生产，以及化债背景下基建项目的实物工作量有望增加。在供需改善的背景下，水泥价格和盈利能力有望在第四季度显著改善。
财务表现
海螺水泥在第三季度的毛利率为20.78%，同比提升了4.60个百分点；净利率为8.24%，同比提升了1.50个百分点。盈利能力的提升主要得益于第三季度行业错峰生产的加强以及水泥价格的微幅上涨。在费用方面，第三季度的期间费用率为10.74%，同比提升了2.75个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率的变化分别为同比上升0.71个百分点、2.88个百分点、下降0.16个百分点和下降0.68个百分点。
未来展望
对于第四季度和2025年，尽管行业供需矛盾仍然存在，但短期内通过推动错峰生产的常态化、强化行业自律以避免恶性竞争，是保障行业利润的关键。从长期来看，水泥行业可以期待碳排放政策的实施，以及产能置换监管和落后中小产能的淘汰。
盈利预测
我们对海螺水泥2024年和2025年的收入预测分别为1024亿元和1037亿元，同比分别下降27.4%和增长1.26%；归母净利润预测分别为79亿元和83亿元，同比分别下降24.4%和增长5.1%；对应的市盈率分别为18倍和17倍。
风险提示
存在房地产和基建需求大幅下滑，以及错峰生产效果低于预期的风险。
