均价攀升盈利能力提升，聚焦创新应用领域新突破
宏和科技(603256)
投资要点
根据公司最新发布的2024年三季报，24Q1-3期间，公司实现收入6.2亿元，同比增长24.6%，净利润为0.08亿元，成功扭亏为盈。扣除非经常性损益后，归母净利润为-0.02亿元，亏损幅度同比有所收窄。24Q3期间，收入为2.1亿元，同比增长1.2%，环比下降3.1%；归母净利润为0.07亿元，成功扭亏，环比下降22.3%；扣除非经常性损益后，归母净利润为0.03亿元，成功扭亏，环比下降53.6%。尽管第三季度环比面临压力，但公司的盈利能力仍在持续提升。
24Q3淡季销量阶段相对较弱，但电子布均价同环比均有所提升
24Q1-3期间，公司电子布销量为1.5亿米，同比增长16.2%，产销率达到104%；其中24Q3销量为4,910万米，同比增长13.0%，环比下降6.7%。24Q1-3期间，电子布均价为3.7元/米，同比增长1.8%；其中24Q3均价为3.8元/米，同比增长9.2%，环比增长5.1%。尽管第三季度受到淡季影响，公司销量同环比有所承压，但均价同环比均呈现较好改善。24Q1-3期间，公司电子纱采购均价为17.9元/kg，同比增长24.6%；24Q3采购均价为17.8元/kg，同比增长25.0%，环比下降4.7%。
毛利率同环比持续改善，盈利能力持续提升
24Q1-3期间，公司综合毛利率为16.5%，同比增长8.7个百分点；24Q3毛利率为19.0%，同比增长13.8个百分点，环比增长1.3个百分点。黄石宏和布厂的投产显著提升了玻纤布的产量和销量，有效摊薄了费用，24Q1-3期间的费用率同比下降2.7个百分点至16.8%。24Q1-3期间，归母净利率为1.2%，同比增长10.0个百分点；Q3归母净利率为3.3%，同比增长14.2个百分点，环比下降0.8个百分点。
高端电子布龙头持续成长，维持“买入”评级
我们预测公司2024-2026年的营业收入分别为8.0/9.7/11.8亿元，同比增长21.1%/21.3%/21.3%；归母净利润分别为0.2/0.5/1.2亿元，其中24年实现扭亏为盈，25-26年分别同比增长124.7%/144.5%。EPS分别为0.02/0.05/0.13元。公司拥有全球领先的高端电子布制造能力，黄石宏和项目的投产增强了超细纱的自供能力，进一步强化了公司的竞争力。同时，我们也建议关注公司高端电子布新领域应用的持续突破，这将为公司带来持续的成长弹性。因此，我们维持“买入”评级。
风险提示：需求低于预期；竞争加剧风险；原燃料价格波动；供应商及客户集中度较高风险
