2024年三季报深度解析：业绩短期受挫，盈利能力却实现惊人逆袭！
格力电器(000651)
动态
在2024年前三季度，格力电器实现营业收入达到1467.22亿元，较去年同期有所下降，降幅为5.34%，但归母净利润达到219.61亿元，同比增长9.30%。具体到第三季度，公司营业收入为469.39亿元，同比下滑15.84%，归母净利润为78.25亿元，同比增长5.47%，非经常性损益后净利润为72.99亿元，同比增长2.09%
业务面现压力，营收短期受挫
格力电器在2024年第三季度的单季营收同比下降16%。在2024年上半年，其他业务收入同比下降44%，这一比例在近十年中通常保持在15%-20%之间。如果这一趋势持续，预计第三季度的收入也将受到负面影响。在主营业务方面，根据产业在线数据，格力空调在2024年第一季度的内销量同比增长9%，外销量同比增长10%；第二季度内销量同比下降10%，外销量同比增长10%；第三季度内销量同比下降20%，外销量同比增长43%。第三季度内销出货环比明显减弱，加上价格因素，预计公司主营空调业务当季面临压力。但随着以旧换新政策的实施，空调市场有望反弹，主营业务有望改善。
成本与结构影响利润，整体盈利能力提升明显
在2024年第三季度，格力电器的毛利率同比下降0.5个百分点，这主要受到成本上升的影响。同时，内销毛利率高于外销毛利率，预计内销增速快于外销，结构对毛利率也有负面影响。第三季度期间费用率同比下降2.5个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别下降4.4%、0.4%、0.9%和0.5个百分点，收益类和减值科目分别正向影响盈利1.0%和1.7个百分点；销售费用率显著下降，预计与外销业务占比提升及公司费用节约有关。因此，第三季度归母净利率同比上升3.4个百分点，达到16.7%
报表质量稳定，现金流环比改善
公司本季度实现经营性净现金流76亿元，同比减少13.1%，但环比第二季度81亿元有所好转，与净利润规模相近；截至第三季度末，合同负债为109亿元，较第二季度末减少32亿元，可能与需求变化和渠道调整有关；其他流动负债为618亿元，较第二季度末减少5亿元，同比减少10亿元；存货为253亿元，较第二季度末减少38亿元，较2023年第三季度末减少82亿元，状况有所改善。
经营稳定，维持“买入”评级
尽管格力电器在第三季度的营收受到压力，但盈利能力有所提升；结合报表和动销趋势，公司渠道库存可能进一步下降，在以旧换新政策推动下，空调零售数据呈现好转，预计四季度公司状况将有所改善；此外，公司股息率提供了安全边际，预计公司估值和业绩修复空间较大。预计2024年和2025年公司业绩分别为320亿元和355亿元，对应当前市盈率为8.0倍和7.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策执行效果不及预期，原材料成本大幅上升
