“2024年三季报亮点解析：商用民用工程增长迅猛，宏山型号发力助力公司扭亏为盈”
报告概览
动态：公司最新发布的2024年三季报显示，在2024年前三季度，公司实现营业收入达到了75.24亿元，较去年同期下降了5.56%；归属于母公司的净利润为10.13亿元，同比减少了1.42%。
在收入和利润方面，2024
中航重机（600765）
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动态：公司最新发布的2024年三季报显示，在2024年前三季度，公司实现营业收入达到了75.24亿元，较去年同期下降了5.56%；归属于母公司的净利润为10.13亿元，同比减少了1.42%。
在收入和利润方面，2024年第三季度，公司营业收入为20.52亿元，同比下降16.69%；归属于母公司的净利润为2.90亿元，同比增长15.97%。剔除宏山公司并表的影响，公司前三季度营业收入和利润总额分别完成了全年预算目标的63%和66%，归母净利润同比增长4.77%。在盈利能力上，公司前三季度的销售毛利率为31.48%，同比下降1.91个百分点；销售净利率为14.17%，同比提升0.55个百分点，显示出公司盈利能力持续提升，大锻规模效应逐渐显现。
费用率下降，存货增长。在费用管理方面，报告期内，公司的销售期间费用率为13.07%，同比下降0.67个百分点。研发费用率下降2.15个百分点，财务费用率上升0.37个百分点，管理费用率上升0.83个百分点，销售费用率上升0.27个百分点。在存货方面，截至2024年第三季度末，公司存货较年初增长了23.10%，应收账款增加了55.71%，预付款项增加了226.04%，而合同负债则减少了74.05%。
商用及民用工程增长迅速，产能建设顺利。在产品销售方面，报告期内，公司商用及民用工程收入分别同比增长了89%和35%。在产能建设方面，公司的大锻设备取证验收工作进展顺利，预计在2024年第二季度实现产能释放和产品交付。在订单方面，宏山公司今年第一季度与多家企业签订了长协订单，预计新增年订货金额约7000万元；同时，公司与波音公司开展了钛合金结构件的研发合作，预计批产供货后，年订货金额将新增约2000万元。在民航及民品领域，公司民用航空收入同比增长了88.55%，民品业务收入同比增长了34.18%，业务多元化发展趋势明显。
聚焦核心业务，优化产品产能，提升配套层级，航空锻造龙头有望持续稳健发展。公司通过聚焦主业、优化产品产能、提升配套层级等措施，有望实现一体化降本，打造成为航空通用基础结构供应商。公司通过内部建设、外部收购等方式，不断丰富高附加值材料牌号和大型锻件产能，提升产品结构，以改善盈利能力。
投资观点：我们保持对公司的盈利预测不变，预计公司2024-2026年的营业收入分别为119.56亿元、137.98亿元和156.49亿元，归母净利润分别为15.41亿元、17.79亿元和20.95亿元。对应EPS分别为1.04元、1.20元和1.41元，对应PE分别为22倍、19倍和16倍，维持“买入”评级。
风险因素：军品订单波动风险；大锻业务推进不及预期；民品业务进展不及预期
