前三季度业绩飙升，专业管理铸就企业韧性发展！
益丰药房（603939）
在2024年前三季度展现出稳健的经营业绩增长，我们继续给予“买入”的投资建议
在2024年第一季度至第三季度，益丰药房实现了172.19亿元的营业收入，同比增长8.38%；归属于母公司的净利润为11.11亿元，同比增长11.14%；扣除非经常性损益后的归母净利润为10.92亿元，同比增长13.01%。具体到第三季度，公司营收达到54.56亿元，同比增长5.31%；归母净利润为3.13亿元，同比增长6.38%；扣非归母净利润为3.06亿元，同比增长6.51%。就盈利能力而言，2024年前三季度毛利率为40.39%，提升0.84个百分点；净利率为6.96%，微降0.14个百分点。在费用方面，销售费用率为25.99%，管理费用率为4.39%，研发费用率为0.15%，财务费用率为0.71%，均有不同程度上升。鉴于政策环境的变化和新店扩张的周期性，我们调整了盈利预测，预计2024至2026年归母净利润将分别为15.35亿元、17.32亿元和19.55亿元，较之前的预测有所下调，EPS分别为1.27元、1.43元和1.61元/股，当前股价对应的市盈率分别为20.6倍、18.3倍和16.2倍。我们依然看好公司通过精细化管理与门店稳健扩张带来的利润增长潜力，因此维持“买入”评级。
零售与批发业务均保持稳健增长，各类药品毛利率普遍上升
业务细分来看，2024年前三季度零售业务营收为151.84亿元，同比增长6.84%，毛利率为41.43%，提升0.91个百分点；批发业务营收为14.80亿元，同比增长17.56%，毛利率为8.78%，下降1.02个百分点。在产品方面，中西成药营收为130.53亿元，同比增长8.79%，毛利率为35.59%，提升0.68个百分点；中药营收为16.51亿元，同比增长8.95%，毛利率为49.17%，提升0.34个百分点；非药品营收为19.60亿元，同比增长0.15%，毛利率为49.15%，提升0.38个百分点。
持续扩大门店规模，专业管理与服务提升业绩
截至2024年第三季度，益丰药房共拥有门店15,050家，其中包括3,625家加盟店。在2024年前三季度，公司新增门店2,254家，其中自建门店1,262家，并购门店353家，新增加盟店639家，同时迁址及关闭门店454家。在第三季度，公司单季度新增门店679家，其中自建门店420家，并购门店60家，新增加盟店199家，迁址及关闭门店365家。通过优化门店布局、提升员工专业服务能力和规范运营管理，公司的顾客满意度和复购率持续提高，为业绩增长提供了有力支持。
风险提示：政策实施进度可能不及预期，行业竞争可能加剧，门店扩张可能面临挑战等。
