"业绩腾飞！毛利率攀升，玩具新品齐发，这家公司成长潜力惊人"
奥飞动漫(002292)
在2024年第三季度，公司毛利率持续攀升，我们对其新玩具产品的推出寄予厚望，因此维持“买入”评级。奥飞动漫在2024年第三季度实现了营业收入7.06亿元，同比下降1.91%，归属于母公司的净利润为1624.0万元，同比下降22.55%，扣除非经常性损益后的归母净利润为1068.3万元，同比下降16.31%。在前三季度，公司营业收入达到20.11亿元，同比下降0.45%，归母净利润为7124.4万元，同比下降12.50%，扣除非经常性损益后的归母净利润为7185.5万元，同比增长14.34%。毛利率的提升可能得益于公司精细化的运营管理，2024年第三季度的毛利率达到42.76%，同比上升2.78个百分点。鉴于公司新品上线进度相对较慢，我们下调了2024至2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.27/2.27/3.11亿元，对应每股收益分别为0.09/0.15/0.21元，当前股价对应的市盈率分别为78.2、43.8、32.0倍。我们看好公司通过“自研+授权”的新玩具产品有序推出，推动业绩增长，因此维持“买入”评级。
成本端有所增加，盈利能力保持稳定，现金流状况改善
在成本方面，公司2024年第三季度的销售费用率为12.6%，同比增长0.98个百分点；管理费用率为17.17%，同比增长1.93个百分点；研发费用率为7.97%，同比增长1.55个百分点。净利率为1.94%，同比下降0.56个百分点，但盈利能力总体保持稳定。在前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.76亿元，同比增长677.91%，主要由于销售商品、提供劳务收到的现金增加，公司的现金流状况得到了改善。
产品线不断扩充，“自研+授权”策略并行，新品玩具推出有望促进业绩增长在自有知识产权方面，《铠甲勇士-星曜诀醒》预计将于2024年内播出，公司于2024年9月推出了爆裂飞车5晶码迷踪项目，预计2024至2025年整个推广周期将与宣传活动同步。2024年第四季度，公司还将推出以年轻群体为主的新品，包括铠甲勇士新品、巴啦啦小魔仙新品、卡牌系列、量子战队机器人等。在授权IP方面，自2024年9月以来，公司与玩点无限合作推出了蓝色禁区、天线宝宝、三丽鸥、蜡笔小新、天官赐福等IP的玩具新品，第四季度还将推出变形金刚AAE系列、小马宝莉软周边等新品。在AI领域，公司计划推出“哄睡AI喜羊羊”等AI毛绒、益智教育、桌面机器人等智能新品。公司产品线丰富，采取“自研+授权”的策略，新品玩具的有序推出有望推动公司业绩增长。
风险提示：IP投资回报率可能下降，市场竞争可能加剧，玩具销量可能不及预期。
