2024年三季报解析：冲泡收入压力显现，果茶市场增速耀眼
香飘飘（603711）
投资亮点
资讯：公司于近日公布了2024年三季报，报告期内公司实现总营收19.4亿元，较去年同期有所下降2%；归属于母公司的净利润为0.2亿元。具体到第三季度，公司营业收入为7.6亿元，同比减少了6.1%；归属于母公司的净利润为0.5亿元，同比微降0.6%。
公司期待其推出的冲泡健康化新品能取得良好的市场反馈，同时果茶产品增长势头强劲。具体来看，2024年前三季度，公司在冲泡和即饮产品上分别实现了11.1亿元和8亿元的收入，其中冲泡产品收入下降8.3%，而即饮产品收入增长7.9%。在冲泡产品中，公司不断推出奶茶新品，如原叶现泡轻乳茶和原叶现泡奶茶，新品试销效果颇佳；在即饮产品方面，第三季度果茶收入同比增长超过40%，通过增强冰冻陈列、进入零食量贩店及学校终端市场、打造礼品场景等方式实现了显著增长。在销售渠道方面，前三季度经销、电商、直营渠道分别实现收入17.3亿元、1.2亿元、0.5亿元，其中电商渠道收入下降30.8%，直营渠道收入增长14.6%。
毛利率上升，第三季度净利率保持稳定增长。2024年前三季度，公司毛利率达到34.6%，同比上升2.4个百分点，主要得益于原材料成本的下降以及公司持续进行的降本增效措施。同期，销售费用率为27.6%，同比下降1.5个百分点；管理费用率为8.8%，同比上升0.5个百分点，主要受股权激励费用增加影响；研发费用率为1.6%，同比上升0.4个百分点；财务费用率为-2.7%，同比下降0.1个百分点。第三季度净利率为6.2%，同比上升0.3个百分点。
管理层增持股份彰显信心，扩大股权激励范围。2024年6月，公司四位董事及高级管理人员共增持144万股，增持金额达2036万元，此次增持充分显示了管理层对公司的未来发展充满信心。此外，公司向16名核心员工授予了266万份股票期权，进一步扩大了股权激励的覆盖范围，旨在激发核心团队的积极性。
盈利预测与投资评级。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.1亿元、3.7亿元、4.3亿元，每股收益（EPS）分别为0.75元、0.89元、1.05元，对应动态市盈率分别为17倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：新品推广可能未达预期；原材料价格可能发生大幅波动；食品安全问题风险。
