产数业务收入目标告捷，降本增效成效显著，创历史新高！
中国电信(601728)
事件描述：
我国电信巨头中国电信于近日公布了2024年第三季度业绩报告。在2024年第一季度至第三季度期间，公司总营收达到了3,919.68亿元人民币，同比增长2.9%。其中，服务收入为3,628.86亿元人民币，同比增长3.8%；归属于母公司的净利润为292.99亿元人民币，同比增长8.1%；扣除非经常性损益后的净利润为286.86亿元人民币，同比增长5.4%；每股收益（EPS）为0.32元，同比增长8.1%。
事件点评：
1）资源配置进一步优化，降本增效成果显现
在2024年第一季度至第三季度期间，公司营业成本为2,744.13亿元人民币，同比增长3.0%（去年同期同比增长6.1%），增速明显放缓，主要得益于公司强化智能化运营，持续提升资源效率。在费用控制方面，公司销售费用下降至394.35亿元人民币，同比下降3.2%（去年同期同比下降0.1%）；管理费用下降至268.84亿元人民币，同比下降0.6%（去年同期同比下降6.4%）；研发费用为87.50亿元人民币，同比增长19.3%，主要由于公司持续加大科技创新力度，加强关键核心技术攻关，提升核心能力；财务费用为5.18亿元人民币，同比下降12.2%，主要由于租赁负债利息支出下降。公司费用管控持续优化，降本增效行动已见成效，有利于公司长期稳健经营。
2）移动和固网业务保持稳定增长
在移动通信服务方面，2024年第一季度至第三季度，公司移动通信服务收入为1,568.23亿元人民币，同比增长3.2%；移动用户数达到4.23亿户，净增1,490万户；5G套餐用户数达到3.45亿户，净增2,640万户，渗透率达到81.6%，移动用户平均收入（ARPU）保持稳定，为45.6元。我们认为，随着公司大力丰富融合场景平台内容、加速智能化升级，持续融合云、AI、量子、卫星等新兴要素到标准产品中，业务价值有望稳步提升。
在固网及智慧家庭服务方面，2024年第一季度至第三季度，公司固网及智慧家庭服务收入为956.24亿元人民币，同比增长2.9%；有线宽带用户数达到1.96亿户，智慧家庭收入同比增长17.0%，宽带综合ARPU为47.8元，智慧家庭价值贡献持续提升。我们认为，我国FTTR市场及千兆应用仍有潜在的增长空间，公司不断加快FTTR升级，叠加全屋智能应用推广，以及通过智慧家庭、智慧社区、数字乡村等平台AI升级和融通互促，随着下沉市场的不断开拓，有望形成具有品牌效应的社区、乡村生活圈和服务圈，保障长期增长动能。
3）产数业务基本完成预定目标，维持公司增长动力
在2024年第一季度至第三季度期间，公司产业数字化业务收入为1,055.49亿元人民币，同比增长5.8%，占服务收入比重29.1%，已基本完成产业数字化收入占比达到30%的目标。产业数字化方面，公司继续深耕重点行业，拓展合作伙伴，以“网+云+AI+应用”为理念，推动数字技术和实体经济的融合。随着公司云改数转战略的落地实施，我们认为公司有望持续受益于社会千行百业的数字化需求高增，数字化业务仍将作为第二增长曲线为公司发展注入新活力。
全年展望：公司力争全年收入和EBITDA良好增长，净利润增幅高于收入增幅，上半年每股派息继续提升至0.1671元，同比增长5%，派息率达到70%，并计划三年内提升到75%以上。
盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为325.22/349.12/368.55亿元人民币，同比增长6.8%/7.3%/5.6%；对应EPS分别为0.36/0.38/0.40元，截至2024年11月04日收盘价对应PE分别为18.0/16.7/15.9倍，我们认为公司收入利润增长稳健，同时资本开支占收比继续下降，分红率继续提升，估值对比海外主流运营商仍有提升空间，维持“买入-A”评级。
风险提示：
通信行业用户增速下降的风险。
