三季度业绩闪耀，公司未来发展潜力无限！
山东山推工程机械股份有限公司（000680）
近日，公司发布了2024年三季报，数据显示，2024年前三季度，公司营业收入达到了98.36亿元人民币，较去年同期增长了30.64%，归属于母公司的净利润为6.74亿元，同比增长34.16%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为6.62亿元，同比增长42.51%。在单季度方面，2024年第三季度，公司营收为33.28亿元，同比增长24.85%，归母净利润为2.56亿元，同比增长27.64%，扣除非经常性损益后的归母净利润为2.52亿元，同比增长25.41%。作为我国推土机行业的领军企业，山推股份在海外市场的不断拓展以及挖掘机业务的发力，有望进一步拓宽其成长空间，我们对其维持“买入”评级。
支撑我们评级的要点包括
三季度公司业绩显著，持续的高增长反映了其强大的阿尔法属性。2024年前三季度，公司营收规模接近去年全年，归母净利润同比增长34.16%，扣非归母净利润同比增长42.51%，剔除税盾影响的利润总额同比增长49.01%。单季度来看，营收和净利润均实现了双位数增长，显示了公司业绩的强劲势头。
公司在降本增效方面成效显著，净利率有所提升，经营质量持续改善，现金流大幅改善。前三季度整体毛利率为16.70%，同比略有下降，主要由于挖掘机收入占比提升。净利率同比上升，降本增效成果显著。期间费用率同比下降，经营性现金流净额大幅增长，经营质量持续向好。
公司坚定海外发展战略，出口持续放量，挖掘机业务有望成为新的增长点。公司积极布局海外市场，在多个国家和地区设立子公司，拓展海外经销商网络，2024年上半年海外营收占比超过50%，展现出强劲的增长势头。此外，公司筹划收购关联方山重建机股权，有望借助其产品销售渠道和集团平台优势，打造成为公司新的增长曲线。
在估值方面
我们预测公司2024-2026年的营业收入分别为137.12亿元、160.90亿元和181.32亿元，归母净利润分别为9.80亿元、12.88亿元和14.68亿元，EPS分别为0.65元、0.86元和0.98元，对应PE分别为14.8倍、11.3倍和9.9倍。鉴于公司作为国内推土机龙头企业的地位，以及海外市场和挖掘机业务的潜力，我们对其维持“买入”评级。
评级所面临的主要风险包括
国内工程机械市场需求回暖不及预期，海外市场拓展不及预期，以及行业竞争加剧的风险。
