“业绩飙升，Q4加速扩张！前三季度领跑行业，这家企业开店计划再升级”
中国黄金(600916)
投资亮点:
在前三季度中，公司的业绩优于整个行业，尽管第三季度收入略有下降，同比减少了2.78%。在2024年第一季度至第三季度，公司实现了465.75亿元的营收，同比增长了12.73%，这一成绩超过了行业平均水平。公司的归母净利润达到7.46亿元，同比增长了0.64%，而扣除非经常性损益的归母净利润为6.97亿元，同比增长了2.69%。然而，由于去年同期的高基数效应，利润增速有所放缓。具体到第三季度，公司的营收为114.19亿元，同比下降2.78%，归母净利润为1.51亿元，同比下降25.71%。
公司的盈利能力有所下降，但费用率控制得较好。在2024年第一季度至第三季度，公司的毛利率同比下降了0.03个百分点，至4.20%，净利率同比下降了0.19个百分点，至1.61%。在费用率方面，公司的销售、管理、研发和财务费用率分别为0.73%、0.27%、0.02%和0.01%，同比分别下降了0.05、0.02、0.03和0.02个百分点。
第三季度，黄金珠宝收入同比有所下滑，但服务费收入大幅增长。公司计划在第四季度新增加盟店179家。（1）产品方面，2024年第一季度至第三季度，黄金珠宝业务实现收入460.64亿元，同比增长12.57%，服务费收入2.58亿元，同比增长171.29%。第三季度，黄金珠宝业务收入112.89亿元，同比下降3.15%，服务费收入1.01亿元，同比增长149.52%。（2）渠道方面，公司对直营店和加盟店进行了调整，截至2024年第三季度末，公司共有门店4215家，其中直营店净减少3家，加盟店净减少39家（其中第三季度净减少加盟店51家）。此外，公司计划在第四季度增加2家直营店和179家加盟店。
盈利预测与投资建议：根据最新的经营数据，我们下调了之前的盈利预测，预计公司2024-2026年的每股收益（EPS）分别为0.56元、0.66元和0.73元，调整前的预测分别为0.72元、0.86元和0.98元。按照2024年10月31日的收盘价计算，公司的市盈率分别为16倍、13倍和12倍。考虑到公司作为一家大型黄金珠宝央企，业绩稳定，前三季度表现优于行业平均水平，且近年来不断推出核心黄金产品的新品，如蛇年生肖、大师金和国宝金2.0系列，同时计划加速开店，以及中长期布局培育钻石全产业链，有望形成新的增长曲线，我们维持“买入”评级。
风险因素：经济恢复不及预期风险、金价波动风险、开店不及预期风险。
