盈利暴增，Q4业绩爆发在即！关注股价飙升新机遇
上能电气(300827)
核心观点：
业绩表现：Q3利润同比大幅增长，毛利率显著提升
公司2024年前三季度营业收入达到30.7亿元，同比下降7.3%，主要原因是产品结构进行了调整，高单价储能系统出货量较去年同期有所下降；但实现归母净利润3.02亿元，同比增长44.8%。在24Q3季度，公司实现归母净利润1.41亿元，同比增长92.6%，环比增长28.8%；扣除非经常性损益后的归母净利润1.43亿元，同比增长104.7%，环比增长29.5%。在盈利能力方面，公司24Q3的销售毛利率和净利率分别达到29.26%和12.32%，同比提升5.62个百分点和5.85个百分点，主要得益于美国高盈利订单的发货和新产品占比的提升，这促进了降本增效。
光伏逆变器：国内外需求稳定增长，产品结构优化助力盈利增长
从需求端来看，在光伏度电成本快速下降的背景下，国内光伏装机稳步增长，印度和中东的光伏地面电站进入了放量阶段。从盈利端来看，公司作为国内集中式和大组串逆变器领域的头部企业，不仅直接受益于需求的增长，还在积极推进产品迭代和导入高毛利的组串式产品，从而实现降本增效。
储能PCS：美国高盈利订单发货支撑盈利水平，关注Q4出货增长潜力
公司北美服务中心于9月在德克萨斯州开业，加速了公司本地化运营和服务布局。同时，公司首个美国储能项目在3季度发货，目前美国高盈利的PCS在手订单充足，预计年内将集中发货，从而支撑第四季度业绩。从明年来看，印度和中东的大规模储能项目可能会开启批量招标，在中低容错率的市场环境下，公司的成本和产品优势有望进一步扩大，市场份额有望得到支撑。公司在欧洲、澳洲等高回报率市场的布局也预计将进入收获期，从而支撑未来盈利的持续增长。
投资建议：
我们预测公司2024-2026年的归母净利润分别为5.68亿元、7.93亿元和10.07亿元，对应市盈率分别为28倍、20倍和16倍，维持“买入”评级。
风险提示：
全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。
