Q3业绩飙升，成本管控卓越，这家公司前景可期！
巨星农牧(603477)
动态
在2024年的金秋十月，巨星农牧公布了其2024年三季度的财务报告。
投资焦点
第三季度的业绩表现抢眼，得益于高位的猪肉价格，公司成功实现了扭亏为盈。
在2024年前三季度，巨星农牧实现了营业收入39.55亿元，同比增长31.6%；归母净利润达到2.59亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润为2.77亿元，实现了盈利的大幅反转。在第三季度，猪价达到了顶峰并随后高位震荡，加上公司生猪出栏量的稳步增长，使得生猪养殖业务在量价上实现双增长，推动了公司第三季度业绩的显著提升。营业收入达到17.23亿元，同比增长66.9%，展现出惊人的增速；归母净利润和扣非后归母净利润分别为3.04亿元和2.95亿元，同比实现盈利。预计第四季度猪价仍将保持盈利状态，公司生猪养殖业务的全年业绩有望实现显著增长。前三季度，皮革业务计提存货跌价准备2700万元，我们预计第三季度皮革业务仍处于亏损状态，主要原因是皮革下游市场需求疲软。公司对皮革业务采取了维持稳定经营的策略，预计后续将逐渐减少亏损。
成本控制保持行业领先，未来发展前景可期
我们预计2024年第三季度巨星农牧生猪养殖的完全成本略高于14元/公斤，主要原因是部分生猪是通过外购猪苗养育而成，其平均成本高于自购猪苗成本。这部分成本的增加在一定程度上抵消了饲料成本下降和生产效率提升带来的成本控制优化。尽管如此，公司的成本控制仍保持在行业上游水平。我们预计之前外购猪苗部分的生猪将在2024年内全部出栏，且这部分出栏比重将逐月下降，到年底生猪养殖的完全成本有望降至13.8元/公斤左右，进一步巩固公司在行业中的成本优势地位。
商品猪出栏量大幅增长，产能持续扩张
2024年前三季度，巨星农牧的商品猪出栏量达到173.35万头，同比增长32.62%。在出栏量快速增长的同时，公司规划产能也在持续扩大。2024年上半年，德昌项目已经交付并开始引种工作，预计第四季度将完成所有计划母猪的配种工作并达到满产状态，有望在2025年上半年产生第一批出栏。2024年下半年，公司的四个新养殖场项目已经交付并开始引种，养殖产能有望持续增长。公司目前拥有18万头以上的种猪场产能和25万头以上的存栏种猪，这为公司的养殖规模和业绩的长期增长提供了强有力的保障。
减持计划已完成，股份回购彰显信心
和邦集团减持巨星农牧股份的计划已经在2024年10月完成，共计减持102万股，占公司总股本的2%。巨星农牧计划以1-2亿元回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励，以此彰显公司对长期发展的信心，并完善长效内部激励机制，提升员工积极性，为生产表现的提升创造更多空间。截至2024年10月31日，公司已累计回购股份302万股，占总股本的0.59%，已支付总金额为5322万元。
盈利预测
预计公司2024-2026年的收入分别为65.03亿元、93.68亿元和101.11亿元，每股收益（EPS）分别为1.40元、1.82元和-0.93元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为15.0倍、11.5倍和-22.4倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
生猪养殖行业面临疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；新建产能引种进度不及预期风险；股份回购计划实施不及预期风险。
