三季度业绩强劲攀升，未来增长潜力巨大！
东阿阿胶(000423)
报告摘要
东阿阿胶近期公布了2024年三季报，报告期内，公司营业收入达到43.29亿元，同比增长26.28%；归母净利润为11.52亿元，同比增长47.00%；扣非净利润为10.67亿元，同比增长52.33%。
业绩表现超出市场预期，第三季度实现营业收入15.81亿元，同比增长25.38%；归母净利润4.14亿元，同比增长63.75%；扣非净利润3.67亿元，同比增长74.53%。这一成绩位于业绩预告的中枢偏上水平，略超市场预期。前三季度，公司经营性净现金流为14.41亿元，同比增长11.93%，超出净利润。
公司盈利能力和营运能力均得到显著提升，合同负债保持在较高水平。前三季度，公司毛利率为74.13%，较去年同期上升3.19个百分点；净利率为26.61%，较去年同期上升3.75个百分点。费用方面，前三季度销售、管理、财务费用率分别为37.77%、8.44%、-1.83%，同比分别下降0.71、0.18、0.23个百分点，整体费用控制良好。截至24Q3，公司存货余额为8.29亿元，同比减少25%；存货周转天数为222天，同比减少96天；应收账款及票据合计5.65亿元，同比小幅增长7.82%；应收账款周转天数为12.56天，同比减少15.74天。截至Q3，合同负债为7.58亿元，环比增长66.68%，显示公司业绩的持续增长潜力。
公司核心高管团队调整完成，有望推动公司持续高质量发展。近期，公司发布了人事调整公告，任命程杰先生为董事长，孙金妮女士为新任总裁。孙女士拥有丰富的医药行业管理经验，曾任华润医药运营信息部经理，战略管理部经理、高级经理、副总经理、总经理等职。同时，公司24H1首次进行中期分红，现金分红总额为7.37亿元，占上半年归母净利润的99.77%。
根据三季报，我们对公司2024-2026年的盈利预测进行了微调，预计营业收入分别为58.85、70.84、81.46亿元，同比增长25%、20%、15%；归母净利润分别为15.01、18.66、22.06亿元，同比增长30%、24%、18%。鉴于公司作为中药滋补行业的领军企业，核心产品阿胶系列保持高景气度，并逐渐形成药品与健康消费品双轮驱动增长，我们维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；阿胶块、复方阿胶浆销售恢复不及预期风险；政策变化风险；研报信息数据更新不及时风险。
