膏药新贵业绩爆表，行业壁垒坚不可摧，未来成长引擎全开！
九典制药(300705)
投资亮点：
公司公布2024年第三季度财务报告
2024年前三季度：营业收入达到21.5亿元，同比增长13.4%，归属于母公司的净利润为4.5亿元，同比增长45.1%，非经常性损益调整后的归属于母公司的净利润为4.2亿元，同比增长44.8%；2024年第三季度：营业收入为7.8亿元，同比增长15.5%，归属于母公司的净利润为1.7亿元，同比增长47.4%，非经常性损益调整后的归属于母公司的净利润为1.6亿元，同比增长47.4%。
费用控制效果明显，销售费用率显著下降
2024年前三季度：毛利率为73.8%，较上年同期下降4.2个百分点，销售费用率为39.9%，较上年同期下降6.7个百分点，管理费用率为2.9%，较上年同期下降0.7个百分点，研发费用率为7.8%，较上年同期下降0.5个百分点，财务费用率为0.5%，较上年同期上升0.4个百分点。
2024年第三季度：毛利率为74.9%，较上年同期下降3.6个百分点，销售费用率为39.6%，较上年同期下降3.1个百分点，管理费用率为2.6%，较上年同期下降0.7个百分点，研发费用率为6.9%，较上年同期下降3个百分点，财务费用率为0.5%，较上年同期上升0.2个百分点。
公司持续提升终端渠道掌控能力，不断降低销售费用率。从2023年第四季度至2024年第三季度，公司销售费用率分别为53.2%/40.5%/39.6%/39.6%，公司费用控制效果显著。
公司在研产品线丰富，长期增长动力强劲
根据公司半年报披露，公司已上市的外用制剂重点产品包括洛索洛芬钠凝胶贴膏和酮洛芬凝胶贴膏，在研外用制剂产品超过20个，其中申报生产的有7个，重点在研产品包括：利多卡因凝胶贴膏、洛索洛芬钠贴剂、氟比洛芬凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏、椒七麝凝胶贴膏（中药1类）等，公司在外用制剂领域布局广泛，在研产品众多，长期增长动力强劲。
盈利预测与投资建议
我们预测公司2024-2026年的归属于母公司的净利润分别为5.2/6.8/8.9亿元（维持前期预测），对应市盈率分别为22.4/17.1/13倍，公司业绩出色，且产品组合完善，长期成长动力强劲，维持“买入”评级。
风险提示
产品销售和推广不及预期风险；行业竞争加剧风险；政策波动风险；产品研发不及预期。
