24Q3业绩稳健，平板与半导体双引擎驱动未来增长
路维光电(688401)
核心观点：
重要事件：
在2024年10月31日，路维光电对外发布了2024年三季度报告。报告显示，公司前三季度营业收入达到6.03亿元，同比增长25.07%；归属于母公司的净利润为1.21亿元，同比增长11.73%；扣除非经常性损益后的净利润为1.10亿元，同比增长20.30%。其中，第三季度单季营业收入为2.07亿元，同比增长19.03%，环比下降5.51%；单季归母净利润为0.39亿元，同比增长2.44%，环比下降6.56%；单季扣非归母净利润为0.35亿元，同比增长6.74%，环比下降4.65%。
突破G11高世代掩膜版海外垄断，全面覆盖平板显示领域
凭借多年的技术积累和自主创新能力，路维光电在高世代掩膜版、高精度半色调掩膜版、高世代灰阶掩膜版以及光阻涂布等高端技术领域，成功打破了国外厂商的长期垄断，成为我国首家、全球第四家掌握G11高世代掩膜版生产技术的本土企业。此外，公司不仅能提供传统TFTLCD掩膜版，还能提供LTPSLCD、AMOLED、Mini/Micro-LED、LTPO、硅基OLED等中高端平板显示掩膜版，是我国唯一一家实现G2.5-G11全世代线全覆盖的本土掩膜版生产企业。公司产品技术指标达到国际主流水平，与京东方、TCL华星、天马微电子、信利等知名面板企业建立了长期稳定的合作关系。2024年前三季度，受益于下游面板行业景气度上升，公司平板显示掩膜版出货量持续增长，推动业绩增长。
路芯半导体项目进展顺利，高精度掩膜版产品提升盈利能力
公司秉持“以屏带芯”战略，持续加大生产设备投资力度，扩充生产线，提升技术实力和产能规模。通过投资江苏路芯半导体130nm-28nm成熟制程的半导体掩膜版产线项目，助力公司在半导体产业链国产替代的大背景下实现产品结构的升级，加速向高技术壁垒、高毛利领域渗透，提升公司盈利水平。路芯项目已于6月完成厂房主体结构封顶，预计2025年开始量产，一期计划投资14-16亿元，生产45nm及以上的节点掩膜版，二期计划投资4-6亿元，生产28nm及以上的节点掩膜版，产品可广泛应用于高性能计算、人工智能、移动通信、智能电网、高速轨道交通、新能源汽车、消费类电子等半导体芯片制造、封装领域。
投资建议：
我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026年的营业收入分别为8.54/10.91/13.45亿元（前值为8.8/11.12/13.65亿元），归母净利润分别为1.7/2.34/2.71亿元（前值为2.08/2.73/3.39亿元），对应EPS分别为0.88/1.21/1.4元，对应PE分别为30/22/19倍。我们维持“增持”评级。
风险提示：
