理邦仪器i500血气仪热销势头强劲，市场拓展与数智化转型双管齐下显成效
理邦仪器(300206)
近期动态：10月25日，理邦仪器公布2024年第三季度业绩报告。报告显示，2024年前三季度，公司实现营业收入13.82亿元，同比下降9.29%；归母净利润1.72亿元，同比下降27.42%；扣非归母净利润1.58亿元，同比下降26.93%。业绩增速放缓主要受到2023年第一季度业绩高基数及2024年国内宏观经济环境的影响。
在第三季度，公司营业收入达到4.60亿元，同比增长6.07%；归母净利润0.47亿元，同比增长57.15%；扣非归母净利润0.44亿元，同比增长77.83%。
此外，i500全自动血气电解质分析仪的推广进展符合预期，有望进一步巩固公司在血气领域的领先地位。2024年5月30日，公司在国内正式发布i500全自动血气分析仪，针对临床大样本的高通量分析需求，兼顾了高效率、高精度和高便携性，满足多科室的临床需求。
据中研普华产业研究院报告，截至2023年末，国内血气分析市场约80%的市场份额被进口品牌占据。i500的上市标志着公司在高性能干式+湿式血气分析仪产品矩阵布局的完善，有利于提升国产设备的市场竞争力，进一步加速血气分析国产化和市场占有率增长。目前，公司正在全国范围内进行i500的销售推广及Beta测试，进展顺利。
公司多款智能化产品陆续推出，积极推进数智化布局
2024年前三季度，理邦仪器持续推动信息技术与医疗健康领域的深度融合。2024年8月，公司全系列数智化方案在中国国际医用仪器设备展览会暨技术交流会亮相。受益于《“健康中国2030”规划纲要》等国家政策支持，智慧医疗平台建设迅速发展，信息技术在现代医院建设管理中的作用将得到进一步发挥。公司信息化领域持续探索，形成了“物联-互联-互通-共享”的信息化产品战略布局，智慧健康业务产品生态有望对公司五大板块业务形成有力支持。
公司毛利率稳定，研发投入力度大
2024年前三季度，公司综合毛利率同比提升0.33pct至58.17%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为23.41%、6.19%、17.57%、-0.62%，同比变动幅度分别为+0.06ct、+0.67pct、+1.80pct、+0.12pct。研发费用率变动较大，主要原因是公司在收入增速放缓时仍保持研发投入。综合影响下，公司整体净利率同比下降3.19pct至12.52%。
第三季度，公司综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为57.00%、22.92%、5.97%、17.53%、0.33%、10.14%，分别变动-0.29pct、-3.22pct、-1.45pct、-1.79pct、0.18pct、+3.59pct。销售费用率变动较大，我们预计是费用投入节奏的波动。
稳健发展，静待未来
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.82亿/21.09亿/23.49亿元，同比增速分别为-3%/12%/11%；归母净利润分别为2.24亿/2.66亿/3.26亿元；分别增长1%/19%/22%；EPS分别为0.39/0.46/0.56，按照2024年11月4日收盘价对应2024年27倍PE。维持“买入”评级。
风险提示：设备更新政策落地进度不及预期风险，监护、体外诊断外销拓展不及预期风险，新品推广效果不及预期风险，应收账款回款不及预期风险。
