“运达股份三季报大爆发：风机毛利率飙升，订单量突破历史巅峰！”
运达科技(300772)
事件：公司发布2024年三季报，业绩呈现显著增长。
1）2024年前三季度公司总收入达到139.29亿，同比增长24.01%；归属于母公司净利润为2.67亿，同比增长6.25%；扣除非经常性损益后的净利润为1.67亿，同比增长8.62%；
2）2024年第三季度，公司收入为53.01亿，同比增长26.29%，环比增长8.72%；归属于母公司净利润为1.19亿，同比增长16.03%，环比增长55.32%；扣除非经常性损益后的净利润为1.12亿，同比增长135.20%，环比增长603.79%。
风机产品毛利率稳步上升，销售结构以5.XMW与6MW及以上机型为主导。
2024年1-9月，公司风电机组收入为107.68亿，毛利率为11.07%，较上半年提升0.73个百分点。2024年第三季度，风电机组收入为42.86亿，毛利率为12.19%，环比提升4.66个百分点。自2024年第二季度以来，公司风机产品毛利率呈现上升趋势。展望未来，在陆上风电价格企稳的背景下，结合公司出色的成本控制能力，风机产品毛利率有望进一步上升。
从产品结构来看：5.XMW与6MW及以上机型收入占比合计达到93%，成为公司主要销售机型。
1）2024年1-9月，6MW及以上机型收入为52.43亿，占机组总收入的48.69%；毛利率为11.26%，较上半年提升1.80个百分点。
2）2024年1-9月，5.XMW机型收入为47.92亿，占机组总收入的44.50%；毛利率为11.11%，较上半年提升0.03个百分点。
从销售结构来看，公司风电机组销售从2021年的2.XMW、3.XMW机型为主，到2022年的3.XMW、4.XMW机型为主，再到2023年的4.XMW、5.XMW和6MW及以上机型为主，直至2024年1-9月以5.XMW和6MW及以上机型为主。公司风力发电机组的大型化趋势愈发明显。
新签订单及在手订单均创新高，市场份额有望进一步扩大。
2024年1-9月，公司新签订单18.72GW，同比增长64.69%。截至2024年9月30日，公司累计在手订单达到35.85GW，同比增长56.09%；其中，2MW-4MW（不含）1.97GW（占5.50%），4MW-6MW（不含）11.46GW（占31.96%），6MW-8MW（不含）13.90GW（占38.79%），8MW及以上8.52GW（占23.76%）。新增和在手订单均创历史新高。
在风机行业过去两年多的盈利低谷期，公司市场份额从4-6%迅速提升至12%以上，从二线企业跃升至行业一线。考虑到公司目前的新订单获取能力和在手订单情况，其市场份额有望进一步扩大。
投资建议：随着风机行业盈利水平的逐步回升，结合公司强劲的订单获取能力和充裕的在手订单，公司风机业务有望实现收入和利润的双重增长。我们调整了2024、2025年的业绩预测，并新增了2026年的预测，预计公司2024-2026年的营收分别为214.12亿元（原预测198.28亿元）、260.73亿元（原预测220.52亿元）、280.58亿元，同比增速分别为+14.34%、+21.77%、+7.61%；归属于母公司净利润分别为4.24亿元（原预测7.86亿元）、8.08亿元（原预测10.12亿元）、10.74亿元，同比增速分别为+2.30%、+90.83%、
守正出奇宁静致远
32.80%；EPS分别为0.60/1.15/1.53元，当前股价对应PE分别为25/13/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：风电装机量不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争格局恶化等
