制药业务并表助力，业绩稳健增长，新动力引擎全速前进！
百洋医药(301015)
投资要点：
重大事件：公司公布2024年三季度财务报告，24Q3期间实现营业收入21.5亿元，同比增长4.68%；归属于母公司的净利润达到2.38亿元，同比增长17.02%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为2.40亿元，同比增长24.76%；在1至3季度累计，公司实现营业收入61.4亿元，同比增长2.65%；归属于母公司的净利润为6.41亿元，同比增长17.42%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为6.10亿元，同比增长26.22%。
子公司纳入报表，业绩增长潜力显著。自2024年7月起，百洋制药纳入合并报表，根据收购公告，百洋制药承诺在2024至2026年的扣除非经常性损益的归属于母公司净利润分别不低于1.4亿、1.7亿、2.2亿元。百洋制药的并表将为公司带来持续的增长动力，结合公司主营业务的持续改善，预计公司业绩将重新步入高速增长轨道。
业务板块分析，品牌运营稳健，批发配送业务逐步调整。在2024年前三季度，公司的品牌运营业务实现收入41.3亿元，同比增长15.5%，毛利额20.2亿元，同比增长19.26%，占比高达91.93%，显示主营业务持续稳健发展。同期，批发配送业务收入17.0亿元，同比下降19.4%，主要因为公司集中资源发展核心品牌运营业务，相应缩减了批发配送业务规模；零售业务实现营业收入2.89亿元，同比增长8.56%，整体表现稳定。
高端医疗器械和核药领域潜力巨大，商业化进程顺利。截至2024年上半年，同心医疗的磁悬浮心脏在超过60家医院进行植入手术，家用心电仪五维康、迈迪斯电磁定位穿刺导航技术已进入商业化阶段，瑞迪奥核药也处于上市申报阶段，创新药械产品的商业化前景可期。同时，公司正在进行商业拓展，有望进一步扩大成长空间。
盈利预测与投资建议：随着公司新品类业务的持续拓展，预计其业绩增长路径将保持稳定。考虑到百洋制药的并表，我们对公司未来三年的营收和净利润进行了调整，预计2024至2026年公司营收分别为82亿元、95亿元、107亿元，同比增长8%、16%、13%（原预测为81亿元、92亿元、105亿元）；归属于母公司的净利润分别为8.7亿元、11.3亿元、14.8亿元，同比增长32%、30%、31%（原预测为8.6亿元、11.2亿元、14.7亿元），维持“买入”评级。
风险提示：新品类市场拓展不及预期；市场竞争加剧可能影响迪巧品牌；新产品市场推广可能面临挑战。
