三季度业绩爆发：扣非净利润同比大幅增长，碳梁业务强势回归再现活力
光威复材(300699)
投资要点:
装备用碳纤维业务需求持续上升，三季度非经常性损益归母净利润显著提升
在2024年第三季度，公司营收达到7.46亿元，同比增长2.23亿元，环比增长1.02亿元；归母净利润为2.47亿元，同比增长0.39亿元，环比增长0.36亿元；扣非归母净利润为2.31亿元，同比增长1.09亿元，环比增长0.32亿元；毛利润为3.73亿元，同比增长1.38亿元，环比增长0.98亿元；其他收益为0.17亿元，同比下降0.83亿元，环比下降0.01亿元；资产减值损失为0.22亿元（2024年第二季度为0.13亿元，2023年第三季度为0.01亿元），主要原因是碳纤维计提跌价损失增加；信用减值损失为0.25亿元（2024年第二季度为-0.20亿元，2023年第三季度为0.22亿元）。
按板块分析，根据公司三季度财报，2024年前三季度，包括拓展纤维和内蒙古光威在内的碳纤维板块受装备用碳纤维业务需求稳定增长、工业用高性能碳纤维业务受行业供需失衡、产品市场价格下降等因素影响，实现销售收入11.47亿元，较去年同期增长3.76%；能源新材料板块随着新客户量产进程顺利推进，规模效应进一步显现，产品盈利能力得到进一步改善，实现销售收入4.10亿元，较去年同期增长20.43%；通用新材料板块尽管受渔具等一些应用场景需求下降和市场竞争的影响，产品价格下滑，贡献收入下降，但随着一些研发/开发的3C应用等新项目量产，下降幅度缩小，实现销售收入1.84亿元，较去年同期下降10.15%；复材科技板块实现销售收入0.81亿元，较去年同期增长19.65%；精密机械板块实现销售收入0.64亿元，较去年同期增长266.06%；光晟科技板块实现销售收入0.11亿元，较去年同期增长79.92%。
在费用方面，2024年第三季度公司销售/管理/研发/财务费用分别为560/3405/1292/738万元，同比增加199/-17/-3305/+1555万元，环比增加166/+685/-996/+750万元，财务费用同比增加较多，主要原因是汇率波动导致汇兑收益减少。
包头一期产能稳步提升，六大生产板块未来增长动力十足
公司内蒙古包头一期项目第一个2000吨项目于今年6月份投产，第二个2000吨项目于今年10月份投产，公司在早期试生产过程中在壳体、压力容器、光伏等应用领域都已进行相应验证和测试，形成了一定的固定客户和需求。目前产能逐步提升，产量消纳情况顺利。
公司现有六大生产板块，未来增长动力十足。其中碳纤维业务方面，公司高端纤维品种逐渐增多，航空装备应用预期未来实现稳定增长；碳梁业务，前三季度实现收入4.1亿元，今年实现恢复性增长；复材业务，今年出现小幅增长，各类无人机、大型复材制件、地面保障装备带动部分刚性需求。装备业务方面，今年前三季度销量同比增幅明显，随着碳纤维复材业务的发展，复材成型装备需求逐渐旺盛。
盈利预测和投资评级
考虑到目前碳纤维行业价格及盈利情况，我们适度调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为27.09、33.49、37.34亿元，归母净利润分别为9.11、11.49、12.96亿元，对应PE分别35、28、24倍，公司覆盖碳纤维全产业链，看好公司成长性，维持“买入”评级。
风险提示
政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。
