三季度业绩飙升，降本增效战略显奇效！
晶澳能源(002459)
近日，晶澳能源公布其2024年三季度业绩报告，显示前三季度公司盈利较去年同期下降106.82%；然而，值得注意的是，三季度业绩实现了由亏损向盈利的转变，同时出货量持续增长，显示出公司在成本控制方面的强大能力；基于此，我们维持对其的买入评级。
以下为支撑我们评级的关键点
2024年前三季度，晶澳能源营业收入达到543.48亿元，同比下降9.39%；归母净利润亏损4.84亿元，同比下降106.82%；扣非归母净利润亏损5.94亿元，同比下降108.45%。具体到第三季度，公司实现归母净利润3.90亿元，同比下降80.02%，环比实现了从亏损到盈利的转换。
在第三季度，公司的盈利能力环比大幅提升：前三季度，综合毛利率为5.40%，同比下降14.49个百分点；综合净利率为-1.58%，同比下降13.19个百分点。特别是在第三季度，毛利率提升了5.62个百分点至8.67%，净利率提升了4.84个百分点至2.07%。
出货量稳步上升，N型组件市场份额进一步扩大：根据公司公告，前三季度电池组件出货量超过57GW，其中N型组件的出货比例达到63%。在第三季度，电池组件出货量为18.5GW，N型组件的出货比例更是高达75%，显示出市场份额的逐步增加。
加速推进N型电池产能扩张，成本控制成效显著：按照公司产能规划，2024年末，公司组件产能预计将超过100GW，硅片与电池产能将达到组件产能的80%，其中N型电池的实际产能将达到70GW。在报告期内，N型电池产能迅速提升，生产成本显著降低。公司制造端在成本控制方面的能力逐渐显现，财报显示，第三季度电池组件销售成本约为0.84元/W，环比下降约11%。我们相信，随着公司持续降本，其盈利能力有望得到进一步提升。
估值分析
考虑到当前产业链竞争状况、公司的降本力度以及组件价格回升的预期，我们对晶澳能源2024-2026年的每股收益预测进行了调整，调整为-0.04/1.06/1.56元（原预测为0.70/1.16/1.47元），对应市盈率为-523.4/17.4/11.8倍；因此，我们维持对其的买入评级。
评级潜在风险
晶澳能源的评级面临的主要风险包括国际贸易壁垒、行业需求不及预期、价格竞争加剧、光伏政策变动、降本效果不及预期以及技术性价比不达预期等。
