Q3财报逆势翻红，企业韧性经营再创佳绩！
晶澳科技（股票代码：002459）
投资亮点
动态：公司2024年前三季度营收达到543.48亿元，同比下降9.39%；归属于母公司净利润亏损4.84亿元，同比下降107.16%；扣除非经常性损益后的归母净利润亏损5.94亿元，同比下降108.45%。2024年第三季度单季营收169.91亿元，同比下降11.22%；归母净利润3.90亿元，同比下降80.02%；扣除非经常性损益后的归母净利润2.25亿元，同比下降87.97%。在第三季度，公司实现了扭亏为盈，业绩超出市场预期。
TOPCon电池项目达产，成本显著下降，第三季度业绩大幅超预期。2024年第一季度，公司新投产的N型电池产能处于爬坡阶段，对第一季度盈利水平产生了较大影响。随着新建电池项目的顺利投产和达产，电池转换效率大幅提升，生产成本明显下降，大尺寸电池在转换效率和生产成本上达到行业领先水平。目前，公司最新n型倍秀（Bycium+）电池量产转换效率已达26.5%，工艺将持续改进，进一步降低电池生产成本，提升电池性价比。得益于电池生产成本的显著下降，公司成本下降速度超过售价下降速度，经营端毛利率显著修复。2024年第三季度公司综合毛利率为8.67%，环比大幅提升5.62个百分点。汇率波动和电站业务盈利提升对公司扭亏为盈也有贡献。第三季度公司确认投资收益1.30亿元，公允价值变动损益0.79亿元，主要来自锁汇业务的实际交割收益及浮动盈亏等。
出货量同比持续增长，现金流保持稳定。2024年前三季度，公司电池组件出货量约为57GW（含自用1GW），其中海外出货量占比约52.4%，N型组件出货比例约63%。第三季度电池组件出货18.5GW，N型组件出货比例约75%，占比逐步提升。第三季度公司经营活动产生的现金流量净额为20.92亿元，现金流保持流入状态。此外，公司计提资产减值损失1.13亿元、信用减值损失0.29亿元。
一体化产能稳步推进，底部回购彰显信心。截至2023年底，公司组件产能超过95GW，硅片和电池产能约为组件产能的90%，其中N型电池产能超过57GW。根据公司产能规划，2024年末公司组件产能将超过100GW，硅片与电池产能达到组件产能的80%，其中n型电池实际产能约70GW。截至2024年10月29日，公司已完成股票回购方案，累计回购公司股份0.27亿股，占公司总股本的比例为0.81%，成交总金额为4.9亿元。公司在股价底部进行回购，彰显了对未来发展的信心。
盈利预测。公司TOPCon电池产能已全面爬坡，成本效率达到行业第一梯队，第三季度生产成本大幅下降，业绩扭亏为盈，经营性现金流也保持稳健。预计公司2024至2026年归属于母公司净利润分别为-7.91、24.47、34.98亿元，对应25、26年市盈率分别为25、17倍。
风险提示：全球光伏装机波动风险；海外贸易政策风险；汇率波动风险。
