业绩回升显成效，改革成果显真章！深度解析公司事件点评报告
涪陵榨菜(002507)
市场动态
在2024年10月29日，涪陵榨菜公布了其2024年三季度的业绩情况。
投资亮点
业绩稳步提升，低价格原材料的应用显著提高了毛利率
在2024年的前三个季度中，涪陵榨菜实现了19.62亿元的营收（同比增长1%），归母净利润达到6.71亿元（同比增长2%），扣除非经常性损益的归母净利润为6.37亿元（同比增长6%）。特别是在第三季度，公司的营收为6.57亿元（同比增长7%），归母净利润为2.23亿元（同比增长18%），扣除非经常性损益的归母净利润为2.12亿元（同比增长24%）。在盈利方面，第三季度的毛利率同比增长10个百分点至56.17%，这主要得益于公司采用低价原材料，销售和管理费用率分别同比增长6个百分点和下降0.1个百分点至17.24%和3.13%，这主要由于公司在传统旺季增加了推广活动，净利率同比增长3个百分点至33.91%。
榨菜价格带放宽至2元，营销改革持续推进
就产品类别而言，榨菜、萝卜和泡菜的收入都有所增长，其中榨菜的量和价基本保持稳定，公司逐步放宽了2元的价格带，借助品牌认知度来提升市场掌控力。新品“爆炒系列”已在电商平台上推出，部分产品开始试销。萝卜类产品预计将在第四季度在全国范围内推广。整体来看，榨菜类产品着重于盈利，而其他品类则通过促销来扩大规模。目前，低价原材料储备足以使用至2025年6月，从而实现毛利率的优化。在渠道方面，餐饮事业部专注于餐饮和工业渠道的拓展，除了榨菜外，还布局了萝卜干、豇豆等产品，客户包括餐饮经销商和连锁店。该模式仍需探索，小B端客户由于性价比的考虑，接受度较低。公司计划通过产品个性化，尝试在盒马、美团等定制平台推出产品，转向柔性化生产，同时兼顾短期产品销售活动，加大新产品的资源投入，提升价格竞争力。
盈利预测
公司针对之前的营销和品类策略问题进行了梳理和反思，并在产品、渠道、组织等方面推动了变革。随着经营思路的转换，公司的业绩持续改善，同时低价原料储备充足，毛利率有望继续保持高位。根据三季报，我们调整了2024-2026年的每股收益预测至0.73/0.77/0.80元（之前的预测为0.73/0.75/0.78元），当前股价对应的市盈率分别为21/20/19倍，维持“买入”的投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、渠道拓展不及预期、新品推广不及预期、原材料价格上涨等风险。
