2024年三季报亮点解读：油气产量攀升，现金流稳健，成长潜力惊人！
中国海洋石油股份有限公司(600938)
要闻一：2024年10月28日，公司公布2024年第三季度财报。截至今年前9个月，公司实现营业收入3260.24亿元，同比增长6.3%；净利润达到1166.59亿元，同比增长19.5%。第三季度单季，公司营业收入为992.54亿元，同比下降13.5%，环比下降13.9%；净利润为369.28亿元，同比增长9.0%，环比下降7.7%。要闻二：10月17日，公司宣布签订4项巴西海上勘探区块石油合同，其中公司拥有桑托斯盆地S-M-1813区块100%的作业权，以及佩罗塔斯盆地P-M-1737/39/97三个区块20%的非作业权，进一步扩大了公司在海外的勘探潜力。公司油气销售收入同比增长13.9%，油气净产量同比增长8.5%。第三季度，公司油气净产量为179.6百万桶油当量，同比增长7.0%。从区域分布来看，2024年前三季度，中国油气净产量同比增长6.8%，主要得益于渤中19-6和恩平20-4等油气田的产量提升；海外油气净产量同比增长12.2%，主要得益于圭亚那Payara项目的投产带来的产量增长。从品类来看，公司第三季度石油液体和天然气产量占比分别为78.4%和21.6%，其中石油液体产量同比增长8.4%，天然气产量同比增长9.0%。
2024年前三季度，公司在国际油价冲高回落的情况下，通过巩固成本竞争优势，实现净利润同比增长19.5%。第三季度，公司桶油主要成本为28.14美元，与国际油价基本持平。布伦特原油期货均价为81.88美元/桶，同比微跌0.30%。归属于母公司股东的净利润达到人民币1,166.6亿元，同比增长19.5%。
公司现金流稳定，保持持续健康。前三季度经营性现金流净额同比增长14.9%至1827.7亿元；投资活动现金流量净流出额1183.2亿元，同比增长120.0%；融资活动产生的现金流量净流出额为人民币641.6亿元，同比增长14.8%。受以上综合影响，公司前三季度现金及现金等价物净减少0.74亿至1333.7亿元，现金流持续健康。公司坚持审慎的财务政策，截至24年9月底的资产负债率为33.24%，同比下降3.56pct。
公司加大资本开支，新签订4个巴西海上勘探区块石油合同，持续推进“增储上产”，看好公司长期高成长性。
2024年前三季度，公司积极响应“增储上产”，在建项目及调整井工作量同比有所增加，资本支出约人民币953.4亿元，同比增长6.6%。第三季度，公司共获得2个新发现并成功评价5个含油气构造。
10月17日，公司宣布新签订4个巴西海上勘探区块石油合同，总面积约2600平方公里。其中公司拥有桑托斯盆地S-M-1813区块100%的作业权，以及佩罗塔斯盆地P-M-1737/39/97三个区块20%的非作业权，其他由巴西国家石油公司拥有50%的作业权、壳牌拥有30%的非作业权。
公司在产巴西油气项目效益明显：①Mero油田：权益比重10%，已投产2期项目，到2025年预计将有4期项目运行，Mero1-2高峰日产量为36万桶油当量，预计2028年高峰日产量将达60万桶油当量，年化权益量相当于2023年净产量的3.2%；②Buzios油田：权益比重7.34%，已投产5期项目，到2027年预计将有11期项目运行，Buzios1~5期项目高峰日产量为87万桶油当量，预计2029年高峰日产量达150万桶油当量，年化权益量相当于2023年净产量的5.8%。因此我们预计巴西新项目潜力可期，海外勘探潜力得到进一步的提高。
展望2024年，全球经济有望保持弱增长，中国经济长期向好的基本趋势不变，公司将坚持油气增储上产，前三季度有多个新项目顺利投产，主要包括中国的渤中19-2油田开发项目、深海一号二期天然气开发项目、绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目以及海外的巴西Mero3项目等，高成长性值得期待。公司持续维持高股息，股东投资回报率高。2023年中国海油、中国海洋石油分红率分别为43.50%、43.50%。假设2024年-2026年分红率分别维持不变，若按照该股利分配率乘以2024-2026年盈利计算未来3年股息率，则中国海油、中国海洋石油2024-2026年预计平均股息率分别为4.34%和6.50%，未来随着盈利的逐步扩大，股息率仍将继续提升，且股息率在高股息板块中亦处于较高位置。
公司盈利预测及投资评级：我们看好油价中枢稳健下的未来公司储产空间高，成本管控能力强，具有业绩稳定性。我们预测，公司2024-2026年营业收入为4349.88/4612.20/4876.00亿元，归母净利润分别为1459.4/1550.39/1679.29亿元，对应EPS分别为3.07/3.26/3.53元。当前A股对应2024-2026年PE值分别为8.60/8.10/7.47倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：（1）国际政治经济因素变动风险；（2）原油及天然气价格波动产生的风险；（3）汇率波动及外汇管制的风险；（4）油气价格前瞻性判断与实际出现偏离的风险。
