北交所再放大招：前三季度营收逆势下滑，积极拓展国际医药及特医食品市场！
无锡晶海(836547)
在2024年前三季度，无锡晶海实现了营业收入2.53亿元，尽管同比去年下降了15.68%，但归属于母公司的净利润达到了3816万元，同比下降了23.68%。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为3196万元，同比减少36.20%。进入第三季度，公司的营业收入为8196万元，同比下降15.25%，归属于母公司的净利润为1049万元，同比下降53.07%，扣除非经常性损益后的净利润为942万元，同比下降53.48%。受集采降价和国家政策影响，公司内销市场需求有所下降，因此对2024至2026年的盈利预测进行了调整，预计归母净利润分别为0.56/0.73/0.82亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.72/0.94/1.06元，当前股价的市盈率（PE）分别为37.4/28.5/25.3倍。我们看好公司在特医食品领域的拓展和合成生物学技术的研发，因此维持“增持”评级。
2024年第三季度，公司的毛利率为30.10%，销售净利率为12.79%。毛利率较上季度上升了1.73个百分点，而销售净利率则下降了3.72个百分点。这一变化主要是由于第二季度的政府补助较多，导致其他收益较高，而第三季度其他收益较低。尽管如此，扣除非经常性损益后的归母净利润环比增长了12.8%，整体保持稳定。从费用结构来看，前三季度销售、管理、财务和研发费用率分别为3.7%、7.1%、-2.0%和5.9%，同比分别上升0.8个百分点、0.3个百分点、下降1.3个百分点和0.3个百分点，财务费用的减少主要是由于银行存款利息收入的增加。
公司投资建设的“高端高附加值关键系列氨基酸产业化建设项目”预计将于2025年3月31日竣工，届时将新增2224吨氨基酸产能。公司未来将重点布局境外医药和保健品领域的氨基酸市场，积极开拓欧盟、日本等国际医药市场，并丰富产品品种结构，向国际市场提供奶粉和培养基等全品类氨基酸产品。作为国内率先取得氨基酸营养强化剂生产许可证的企业之一，公司有望持续受益于国内特医市场的增长。
风险提示：新品新市场拓展不及预期风险、境外销售风险、毛利率波动风险
