香菇酱巨头引领，开启葱油调味新篇章
华光食品(300908)
投资亮点
华光食品作为香菇酱领域的先行者，其创新产品香菇酱一经推出便受到市场热烈欢迎。公司继香菇酱的成功后，又推出了上海葱油，该产品在电商平台上迅速崛起，成为继香菇酱之后的又一爆款，2023年其葱油产品的市场占有率（按销量计）已高达70.1%。随着城镇化进程的加快和竞争环境的稳定，我们对于葱油产品的发展前景充满信心，预计其将为公司带来新的成长动力。
香菇酱与上海葱油共筑公司发展基石
华光食品自2002年成立以来，专注于调味配料的生产与销售。凭借“西峡香菇”的资源优势，公司在2008年推出了首创的香菇酱，并在2021年成功推出上海葱油，这两个产品迅速成为公司调味食品业务的主要增长点。截至2022年，香菇酱和上海葱油两大单品分别实现了3.24亿元和0.54亿元的销售额。
香菇酱持续稳健增长
从2016年到2019年，华光食品的香菇酱销售额从2.05亿元增长至2.34亿元，复合年增长率约为5%。疫情期间居家消费的增加进一步推动了香菇酱的销售，2022年该产品实现了3.24亿元的销售额。根据艾媒咨询的数据，2023年公司香菇酱的市场占有率（按销量计）达到了53%，作为香菇酱的开创者，华光食品凭借其独特的资源优势和多项生产核心技术，预计香菇酱将继续保持稳健的增长势头。
上海葱油潜力巨大，助力业绩增长
上海葱油作为新品，在抖音等平台的助力下，在电商渠道取得了显著的销售成绩，继香菇酱之后，成为公司新的增长曲线。得益于城镇化进程的加快和产品独特的市场定位，上海葱油的渗透率有望持续提升。同时，由于传统厂商较少涉足葱油市场，竞争格局较为理想，我们对上海葱油的前景持乐观态度，预计其将继续保持高双位数增长。
盈利预测、估值与评级
我们预计华光食品2024至2026年的营业收入将分别达到11.28亿元、12.72亿元和14.16亿元，同比增速分别为13.45%、12.78%和11.29%，归母净利润预计为1.89亿元、2.19亿元和2.52亿元，同比增速分别为9.52%、15.81%和15.10%，三年复合年增长率为13.44%，EPS预计为1.29元、1.50元和1.72元/股。鉴于上海葱油产品的持续增长潜力，结合绝对估值和相对估值方法，我们首次覆盖该股，给予“买入”评级。
风险提示：食品安全风险、大单品销售不及预期风险、原料成本上升风险
