业绩持续攀升，订单源源不断，未来可期！
亨通光电(600487)
投资要点
事件：亨通光电公布2024年第三季度业绩报告，1）2024年前三季度公司营业收入达到424.0亿元，同比增长21%，毛利率为15.1%，同比下降2个百分点，归属于母公司净利润为23.1亿元，同比增长28%；2)24Q3公司营业收入为157.9亿元，同比增长32%，环比增长6%，毛利率为12.8%，同比下降5个百分点，环比下降4个百分点，归属于母公司净利润为7.1亿元，同比增长27%，环比下降36%。
海上风电景气度逐步回升，订单落地有望贡献成长动能
依据全球风能理事会数据，2023年全球海上风电总装机容量为10.8GW，中国海上风电新增装机容量为6.33GW，同比增长25.36%，占全球新增海上风电装机容量比重达到58.36%，同比上升1个百分点，中国累计装机容量超过36GW。自23Q4以来，江苏、广东等地批复了多个海上风电项目，浙江、河北、辽宁等省份也陆续公布了省管和国管海域海上风电规划。2024年1-4月，国内新增海风核准约8.8GW，已达到2023年核准量的73%，预计2024-2025年年均新增装机量将超过15GW。
自2024年以来，公司凭借其完善的海上风电系统解决方案及服务能力，持续中标国内外海洋能源项目，包括申能海南CZ2海上风电示范项目、山东能源渤中海上风电G场址工程、大唐海南儋州海上风电项目一场址等。截至24Q3，公司在海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域的在手订单金额约200亿元，订单充足。随着海上风电景气度的持续上升，订单有望逐步实现，从而推动业绩持续增长。
海洋通信业务在手订单充沛，800G光模块进展顺利
根据中国信息通信研究院的数据，2023-2028年全球新建海缆长度约77万公里，预计中国企业可参与的海缆长度约34.5万公里，市场规模达到百亿美金级别。公司是全球前三的海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发生产制造企业，截至24Q3，公司海洋通信业务在手订单金额约60亿元，PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超过3亿美元。
此外，公司正在积极推进光模块及光互联综合解决方案的研发，目前400G光模块产品已在国内外市场实现批量应用，800G光模块产品已在领先交换机设备厂商通过测试，未来有望逐步实现量产。
盈利预测与投资评级：鉴于公司作为国内光电缆行业龙头，海缆业务有望稳步恢复，智能电网和光通信行业的高景气度，我们将公司2024/2025/2026年预期归属于母公司净利润由19.5/24.7/28.8亿元上调至28.5/34.5/39.5亿元，截至2024年11月13日收盘价对应PE分别为16.2/13.3/11.7倍，上调至“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，海外政策变化。
