Q3业绩压力来袭，翘首以待招采回暖，业绩环比再现曙光！
开立医疗（300633）
投资亮点：
公司公布了2024年度第三季度财务报告。
在2024年前三季度，公司营收达到了13.98亿元，同比减少了4.7%；归属于母公司的净利润为1.09亿元，同比大幅下降66.01%；归属于母公司的扣除非经常性损益后的净利润为8612万元，同比减少73.21%。
具体到第三季度，公司营收为3.86亿元，同比减少9.18%；归属于母公司的净利润为亏损6159万元，同比大幅减少229.5%；归属于母公司的扣除非经常性损益后的净利润为亏损6882万元，同比减少242.34%。
前三季度的业绩波动主要是由于采购延迟和人员扩张的短期影响。
在2024年前三季度，院端采购活动受到影响，主要原因是：1）医疗行业整顿导致终端医院的采购推迟；2）部分医院在等待设备更新政策的落实。我们预计，随着旧换新政策的推进，延后的采购需求将会得到释放，从2024年第四季度开始，有望为公司带来业绩增长。
从季度来看，第三季度是公司业务的淡季；在2024年上半年，公司新增了近三百名员工，这导致了第三季度单季度的期间费用同比大幅增加。2024年前三季度，销售费用为4.59亿元，同比增长30.06%；研发费用为3.38亿元，同比增长28.33%。
公司持续加大研发投入，多款重磅新品正在研发中。
作为一家坚持自主研发和生产、自主品牌运营的医疗器械制造商，公司的超声和内镜产品已经满足了从高端到中低端多层次客户的需求，拥有国产厂家中最丰富的超声探头类型。公司的超声产品在全球超声行业中排名前十，在国内市场的市占率排名第四；消化内镜领域的国内市占率排名第三，且市占率持续上升。
在消化和呼吸领域：全新4K超高清电子内镜系统预计将在2025年上半年推出，能够适配多款新的电子胃肠镜和超细电子支气管镜，并完全兼容550及500系列电子内镜。
在微外科领域：新一代高端腔镜摄像系统预计也将在2025年上半年推出，支持4K超高清白光成像、荧光成像和3D成像。
盈利预测与投资建议
基于对超声及软镜营收增速的调整、三费假设的调整等，我们预计公司2024-2026年的归属于母公司净利润分别为2.8亿元、4.8亿元和6.8亿元（之前预测为5.6亿元、7.2亿元和9.2亿元），复合年增长率（CAGR）为14.6%，当前股价对应的市盈率（PE）分别为57倍、33.2倍和23.5倍。鉴于内镜诊疗需求空间巨大，软镜市场正处于高景气度阶段，同时公司拥有独特的微外科竞争优势，随着设备更新政策的实施和采购的恢复，公司业绩有望实现环比增长，因此维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险。
