景津装备业绩短期遇压，未来发展潜力无限！
景津装备(603279)
核心观点：
公司最新发布的2024年三季报揭示了其业绩表现
在2024年的前三季度，景津装备实现了营业收入47.04亿元，同比增长1.20%；然而，归属于母公司的净利润为6.65亿元，同比下降10.09%；扣除非经常性损益后的净利润为6.50亿元，同比下降10.81%。经营活动产生的现金流量净额达到5.89亿元，同比增长了492.66%。加权平均净资产收益率为15.03%，同比有所下降2.47个百分点。具体到第三季度，公司营收15.77亿元，同比下降0.98%；归属于母公司的净利润2.06亿元，同比下降20.77%；扣除非经常性损益后的净利润2.05亿元，同比下降19.53%。
利润率受短期压力，费用控制表现良好
从利润率和费用率来看，景津装备2024年前三季度销售毛利率为29.06%，同比下降3.67个百分点；销售净利率为14.14%，同比下降1.77个百分点。在费用控制方面，销售费用、管理费用和研发费用率分别同比下降了3.32%、7.22%和25.82%，显示出公司在费用管理上的持续强化。
下游市场潜力巨大，国际化进程持续推进
景津装备的过滤成套装备广泛应用于多个行业。根据上半年的数据，矿物及加工领域贡献了最高的营收占比，达到29.02%，其次是环保和新能源领域，分别占26.18%和22.46%。其他行业的营收占比均不超过10%。预计未来过滤装备的市场空间将进一步扩大，尤其是在新能源领域，随着动力电池寿命周期的到期，锂电回收利用的规模有望快速增长。同时，公司也在积极拓展海外市场，2024年上半年海外市场营收达1.51亿元，占比4.84%。随着产品和销售渠道的持续优化，公司海外业务有望进一步增长。
投资策略
基于三季报的数据，我们对景津装备2024-2026年的营收预测进行了调整，预计分别为63.47/69.15/74.83亿元，同比增长幅度有所下调；归属于母公司的净利润预测为8.87/9.86/11.02亿元，同比增长预期也有所降低。按当前总股本5.76亿股计算，摊薄每股收益（EPS）预计为1.54/1.71/1.91元。当前股价对应的市盈率（PE）为12/11/10倍。因此，我们维持对公司的“买入”评级。
风险警示
1）政策变动风险；2）下游新兴行业需求不及预期风险；3）原材料价格大幅波动风险；4）市场空间测算误差风险；5）信息更新不及时导致的研究依据风险。
