马消季报解析：短期面临经营压力，稳健增长态势持续显现
重庆百货(600729)
投资亮点：
重庆百货最新公布了2024年三季度的财务报告。在报告期内，公司实现营收40.24亿元，较去年同期下降12.96%；归属于母公司的净利润为2.11亿元，同比下降12.43%；扣除非经常性损益后的净利润为1.96亿元，同比下降9.12%。摊薄每股收益为0.48元；加权平均净资产收益率为3.03%。
简要点评及投资建议。
1.2024年三季度营收同比下降12.96%。截至前三季度，公司累计收入为130亿元，同比下降12%，其中第三季度收入为40.24亿元，同比下降12.96%。营收下降的主要原因是消费环境疲软、重庆地区连续高温以及阶段性限电。前三季度的综合毛利率为25.94%，同比提高0.25个百分点，其中第三季度毛利率为24.36%，同比下降0.85个百分点。第三季度新开1家电器店，关闭2家汽贸店，截至期末，门店总数达到273家。
（A）按业态划分，第三季度百货业务收入为4.51亿元，同比下降15.09%，毛利率下降1.07个百分点至72.93%；超市业务收入为17.13亿元，同比下降0.75%，毛利率下降4.55个百分点至24.56%；电器业务收入为7.59亿元，同比增长4.44%，毛利率下降2.77个百分点至19.50%；汽贸业务收入为10.50亿元，同比下降33.55%，毛利率下降0.52个百分点至5.00%。
（B）按地区划分，第三季度重庆地区收入下降12.70%至39.55亿元；四川地区收入下降13.62%至0.68亿元。
2.2024年三季度期间费用率同比上升1.30个百分点。截至前三季度，公司期间费用率为19.56%，同比上升0.54个百分点，其中第三季度期间费用率同比上升1.30个百分点至20.68%，其中销售费用率同比上升0.98个百分点至15.24%、管理费用率同比上升0.58个百分点至5.02%，研发费用率同比下降0.06个百分点至0.08%；财务费用率同比下降0.21个百分点至0.34%。
3.2024年三季度归属于母公司的净利润同比下降12.43%，扣除非经常性损益后的净利润同比下降9.12%。第三季度营业利润同比下降16.38%至2.16亿元，利润总额同比下降16.38%至2.22亿元，归属于母公司的净利润同比下降12.43%至2.11亿元，扣除非经常性损益后的净利润同比下降9.12%至1.96亿元。前三季度马上金融贡献的投资收益为4.79亿元，同比下降3%，其中第三季度马上金融贡献的投资收益为1.47亿元，同比增长96%。我们估算，若排除马上金融投资收益、资产处置收益及公允价值变动收益，第三季度扣除非经常性损益后的主营业务净利润为0.49亿元，同比下降65%。
更新盈利预测。我们预计第四季度收入降幅将收窄或保持稳定，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为12.17亿元、13.44亿元、14.64亿元，同比增长-7.4%、10.4%、8.9%。给予公司2025年零售主业利润6.4亿元15倍市盈率，给予马上金融投资收益7.0亿元5倍市盈率；给予合理市值130亿元，目标价为29.58元，维持“优于大市”的投资评级。
风险提示：行业竞争加剧；改善不达预期；马上金融及创新业务发展的不确定性。
