氨基酸市场降价冲击业绩，新项目投产或成市场转机新引擎
华恒生物(688639)
最新动态：华恒生物在2024年三季报中披露了其财务状况，报告期内，公司营业收入达到了15.39亿元，较去年同期增长12.82%；然而，归属于上市公司股东的净利润为1.70亿元，较去年同期下降46.90%。以2.5亿股的总股本为基准，公司实现了每股收益0.74元，每股经营现金流为0.46元。
具体到第三季度，华恒生物实现营业收入5.23亿元，同比增长1.66%；归属于上市公司股东的净利润为0.20亿元，同比下降84.32%。
缬氨酸价格的下跌对公司业绩产生了负面影响，尽管如此，公司的销售规模仍然保持了良好的增长势头。在第三季度，公司营业收入同比和环比均有所增长，但毛利率同比下滑了19个百分点，环比下滑了8.3个百分点至21.4%。与此同时，四项费用环比仅小幅增长，同比增加约0.3亿元，主要由于管理费用和财务费用的增加。
根据Wind数据，第三季度缬氨酸的市场均价为1.37万元/吨，同比下滑34%，环比下滑约8%；肌醇价格为4.69万元/吨，同比下滑67.2%，环比下滑21%。尽管产品价格出现较大幅度的下跌，公司的营收仍实现了增长，我们推测氨基酸系列产品销售规模有所提升。同时，公司的新产品如1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸等按计划投放市场，进一步扩大了经营规模。
公司正在进行中的在建工程项目也在稳步推进，期待新项目投产能为公司带来新的增长点。截至2024年上半年，公司年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料项目、年产5万吨生物基1,3-丙二醇项目、年产5万吨生物基苹果酸项目的工程进度分别为90%、75%、80%；而公司于2024年3月公告的“交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和1万吨精制氨基酸项目”工程进度为5%。
继2024年3月公司与杭州欧合生物科技有限公司签署《技术许可合同》后，公司于8月27日公告，拟与欧合生物签署《技术许可合同》，欧合生物将其拥有的生物法生产色氨酸技术授权公司使用，这将进一步丰富公司的产品结构，提升公司在行业中的地位。
基于公司产品价格变动和项目进展的综合考虑，我们预计公司2024至2026年的归母净利润将分别为2.4、4.8、5.5亿元（此前预测为6.6、8.4、10.3亿元），并维持“买入”的投资评级。
潜在风险包括市场竞争加剧导致产品价格下跌、原材料价格的大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期、以及汇率波动的风险。
