业绩飙升，数码印花强势崛起！公司季报点评解析稳健增长动力

宏华数科（688789）投资洞察：

业绩概览：

近期动态。宏华数科发布三季度财报。公司2024年前三季度实现营业收入12.65亿元，同比增长43.36%，归属于母公司净利润3.1亿元，同比增长29.51%，扣除非经常性损益后归属于母公司净利润2.98亿元，同比增长29.01%。第三季度单季营业收入4.49亿元，同比增长39.13%，归属于母公司净利润1.10亿元，同比增长19.92%，扣除非经常性损益后归属于母公司净利润1.07亿元，同比增长24.19%。

盈利能力分析。24年前三季度，公司毛利率和净利率分别为46.45%和25.39%，同比变动-1.52个百分点和-3.02个百分点；第三季度单季毛利率和净利率分别为47.57%和25.29%，同比变动-1.2个百分点和-4.23个百分点，环比提升1.56个百分点和下降1.03个百分点。费用方面，24年前三季度期间费用率为17.49%，同比上升2.22个百分点。其中，销售、管理、财务和研发费用率分别为6.52%、6.17%、-1.07%和5.87%，同比变动-1.73、+0.11、+4.61和-0.77个百分点。第三季度单季期间费用率为19.12%，同比上升1.53个百分点。其中，销售、管理、财务和研发费用率分别为6.26%、7.5%、-0.18%、5.54%，同比变动-1.66、+1.14、+2.68和-0.63个百分点。

现金流与负债情况。2024年前三季度，公司经营性现金流为0.9亿元，同比下滑43.8%，第三季度单季经营性现金流为0.44亿元，同比下滑48.85%。同期，公司合同负债为1.8亿元，同比增长1.43%。

业务拓展与产业链布局。数码印花渗透率加速提升，公司全产业链布局优势显著。首先，数码印花在家纺行业的渗透率正在加速，特别是Singlepass技术的应用。宏华数码与州际数码、东伸工业签订战略合作，共同推动数码印花技术的创新应用和家纺产业数智化升级。其次，公司通过全产业链布局，在上下游拓展业务，降低成本，提升供应链效率。此外，公司还将工业数码喷印技术应用于多个非纺织领域，拓展成长空间。

维持投资建议。

盈利预测。预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为16.39/20.66/25.30亿元，同比增长30.3%/26.0%/22.5%；归属于母公司净利润分别为4.24/5.29/6.56亿元，同比增长30.4%/24.8%/23.9%。

估值分析。公司作为数码印花领域的唯一上市公司，覆盖产业链全面，涉及设备、耗材和纺服应用。考虑到公司处于行业发展初期，业绩增长迅速，未来可持续性良好，采用PEG估值法。参照可比公司估值，给予公司2024年PEG 1.25倍，对应PE为37.13倍（可比公司2024年PE估值为31.51倍），目标价87.62元/股，合理市值为157亿元，给予“优于大市”评级。

风险提示：公司海外市场拓展不及预期、核心原材料喷头依赖外购风险、募投产能扩产不达预期、数码印花技术渗透率提升不及预期、下游需求波动风险。

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