三季度业绩压力下，新项目稳步前行，蓄势待发！
万华化学(600309)
最新动态：万华化学公布2024年三季度财报，展现出营业收入1476.04亿元的稳健增长，同比增长11.35%；尽管归属于上市公司股东的净利润为110.93亿元，同比出现12.67%的下滑，但每股收益3.53元，每股经营现金流6.15元的表现依然可圈可点。第三季度营业收入达到505.37亿元，同比增长12.48%，但净利润29.19亿元，同比下滑29.41%。
公司核心的聚氨酯业务在第三季度虽然销售规模有所扩大，但受产品价格下滑影响，综合毛利率有所下降，期间检修等因素也对盈利产生了阶段性影响。尽管如此，公司三大业务板块在前三季度均实现了营业收入增长，且单季度均实现同比及环比增长。综合毛利率为15.38%，较去年同期下滑1.38个百分点，单季度毛利率13.4%，同比下滑4.0个百分点，环比下滑1.9个百分点。前三季度期间费用率为5.6%，较去年上升约0.5个百分点，其中第三季度期间费用率为5.8%，同比增加0.1个百分点，环比增加0.4个百分点。
具体分析来看，2024年前三季度，公司聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列分别实现了542亿元、620亿元、200亿元的营收，同比增长8.3%、19.5%、13.7%；单季度营收分别为188亿元、224亿元、70亿元，同比增长8.5%、42.4%、10.9%，环比增长4.7%、6.4%、2.1%。核心聚氨酯业务前三季度销量同比增长14.2%，单季度销量同比增长13.7%，环比增长2.2%。石化业务前三季度产量同比增长20.4%，单季度产量同比增长15%，环比下降5.8%，销量环比下降6.4%。精细化学品及新材料业务前三季度销量同比增长21.4%，单季度销量同比增加16.3%，环比增长4.2%。
在产品价格方面，聚合MDI价差在第三季度环比有所扩大，但公司其他多数产品价格走势偏弱。烟台基地和匈牙利基地的装置停产检修也对公司生产和相关费用产生了一定影响，共同导致了第三季度盈利水平的下降。
公司持续推动在建工程项目，为长期成长贡献力量。上半年完成了福建MDI技改扩产，继续推进乙烯二期、蓬莱一期建设，并与ADNOC等企业合作开展特种聚烯烃项目，提升国际化水平。截至三季度末，公司在建工程规模达到历史高位697亿元，在建工程与固定资产的比例为66%。
在盈利预测与估值方面，考虑到产品价格走势和未来产能投放节奏，预计公司2024至2026年归母净利润分别为149亿元、194亿元、235亿元（2024年前值为171亿元、202亿元、253亿元），维持“买入”的投资评级。
需要注意的是，投资者需关注市场竞争加剧、原材料价格波动、新项目进度及盈利情况低于预期以及汇率波动等风险。
