三季度业绩稳健提升，钛矿资源拓展稳步前行！
龙佰集团(002601)
核心观点
事件：龙佰集团最新公布的2024年三季报显示，在前三季度，公司营业收入达到208.85亿元，同比增长2.97%；归属于母公司的净利润为25.64亿元，同比增长19.68%。具体到每个季度，归母净利润分别为9.51亿元、7.70亿元和8.42亿元，同比增长率分别为64.15%、12.85%和-4.29%，环比变化分别为-12.29%、-19.00%和+9.33%。
钛白粉市场的稳定增长成为公司业绩提升的关键。在2024年的前三季度，我国钛白粉行业呈现出供需两旺的局面。据百川盈孚的数据，国内钛白粉产量达到348.64万吨，同比增长20.81%；出口量144.02万吨，同比增长14.80%；进口量7.15万吨，同比增长27.19%；国内表观消费量为211.77万吨，同比增长25.48%。尽管公司未公开第三季度的具体产销量数据，但根据半年报和行业数据，预计公司前三季度钛白粉产销量同比有所增长。在价格方面，金红石型钛白粉均价为15839元/吨，同比上涨1.77%；钛白粉价差为9044元/吨，同比下滑5.17%。公司前三季度的销售毛利率为26.95%，同比提升0.51个百分点；销售净利率为12.25%，同比提升1.26个百分点。
公司积极向上游钛矿资源领域拓展，稳固其在产业链中的地位。钛矿作为钛白粉的重要原材料，近年来受到国家监管加强，价格呈现稳中有升的趋势。2024年前三季度，钛精矿均价为2103元/吨，同比上涨4.16%。作为国内唯一一家贯通钛全产业链的钛白粉生产企业，龙佰集团已掌握多处矿权。2024年8月，公司与四川资源集团签署战略合作框架协议，旨在共同开发利用矿山资源。同年9月，公司下属子公司武定矿产成功竞拍云南省武定县长冲钛矿普查探矿权新立项目，进一步拓宽了原材料供应渠道。
龙佰集团在钛白粉和海绵钛领域保持行业龙头地位，并持续加强全产业链布局。截至2024年上半年，公司钛白粉产能达到151万吨/年，海绵钛产能8万吨/年，均位居全球前列。公司钛系产品龙头地位更加稳固，同时不断向上游钛矿领域拓展，全产业链布局持续壮大。
投资建议：预计龙佰集团2024-2026年归属于母公司的净利润分别为32.76亿元、40.52亿元和46.67亿元，每股收益（EPS）分别为1.37元、1.70元和1.96元，对应市盈率（PE）分别为14倍、12倍和10倍。鉴于公司钛白粉龙头地位稳固，产业链一体化优势显著，并积极向上游钛矿资源领域拓展，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格可能大幅下跌，新项目推进可能不及预期。
