“24Q3财报解析：核心业务稳健发展，现金储备丰厚惊喜来袭！”
皖新传媒（601801）
动态：该企业在近期公布了2024年第三季度的财务报告。在2024年的第三季度，皖新传媒的营业收入达到了31.25亿元，较去年同期下降了16.6%；归属于母公司的净利润为2.33亿元，同比下降了10.09%；所得税费用为0.5亿元，有效税率为17%；扣除非经常性损益后的净利润为1.63亿元，同比下降了41.6%；截至三季度末，公司的现金储备总额为105.82亿元。
在教材图书领域，公司的销售情况基本保持稳定，而一般图书则受到了行业波动的影响。2024年第三季度，教材图书、一般图书及音像制品的销售码洋分别为17.23亿元和42.53亿元，同比下降了1.52%和7.59%。相应的营业收入也出现了相应的下滑，教材图书、一般图书及音像制品的营业收入分别为16.06亿元和35.77亿元，同比下降了1.52%和7.35%。截至2024年6月底，皖新传媒在安徽、江苏、北京等地拥有804个实体门店，构建了一个覆盖安徽全省并辐射周边的出版物分销服务及教育服务体系。我们认为，随着公司持续在市场中深耕，提升市场化教辅的发行能力和市场份额，其主营业务有望继续保持增长。
公司的毛利率和费用率在第三季度保持相对稳定。在这一季度，公司的毛利率为23%，其中教材图书、一般图书及音像制品的毛利率分别为25.08%、39.44%，同比变动-0.03个百分点和+0.87个百分点；销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为8.4%、4.5%和0.2%。
教育服务产业链的延伸和供应链服务体系的加强，是皖新传媒在2024年上半年的一大亮点。公司不断创新重点主题出版物的发行服务体系，并推出了数字化管理平台，使得重点主题出版物在全国的排名持续领先。作为安徽省唯一一家拥有教材发行资质的公司，皖新传媒围绕政策导向和用户需求，积极推动研学教育、劳动教育实践、课后延时服务等素质教育解决方案，有望构建起公司的教育产业生态圈，实现业务的协同发展。
公司正在加快人工智能教育产品的布局，并与智谱合作研发阅读类大模型。根据公司的半年报，皖新传媒与华为云计算技术有限公司共同推进“数字皖新”规划项目，推动各产业与数字技术的深度融合。此外，公司还与一流高校和企业合作，打造了“美丽科学”数字教育融媒体平台，构建了中小学科学教育的整体解决方案；开发了皖新阅读大模型，研制了皖新元小鳌机器人，推进人工智能在文化教育服务领域的深度应用，拓展了文化教育领域的数字新赛道。
投资观点：鉴于图书市场的整体疲软，皖新传媒的主营业务在短期内可能面临压力。然而，随着公司在智慧教育、供应链和文化服务数字等领域的多元化布局，其智慧教育业务和游戏业务有望从AIGC的发展中受益，从而增强公司的盈利能力。我们调整了对公司2024-2026年的收入预测至118/130/140亿元（原预测分别为129.30/146.11/162.18亿元），同比增速预计为5%/10%/8%，归母净利润预计为7.7/9.3/10.6亿元（原预测分别为10.51/12.65/14.73亿元），维持“买入”评级。
风险提示：教辅市场整体需求下降，数字服务及智慧教育业务发展可能不及预期，以及测算的主观性风险。
