轮胎行业产销两旺，这家公司未来发展潜力巨大！
通用股份(601500)
事件：
根据Wind数据，2024年11月8日，中国天然橡胶标准胶1#的价格为17400元/吨，较11月1日上涨了800元/吨。
在2024年10月28日，通用股份公布了其2024年三季度报告。报告显示，截至2024年前三季度，公司营业收入达到49.88亿元，同比增长35.56%；归属于母公司的净利润为3.80亿元，同比增长139.49%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为3.64亿元，同比增长162.53%；经营活动产生的现金流量净额为5.20亿元，同比减少1.73亿元。公司的销售毛利率为16.67%，同比提升2.75个百分点，销售净利率为7.63%，同比提升3.32个百分点。
在2024年第三季度，公司营业收入为19.20亿元，同比增长33.45%，环比增长18.17%；归属于母公司的净利润为0.93亿元，同比增长-7.16%，环比下降30.21%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.89亿元，同比增长-5.66%，环比下降29.99%；经营活动产生的现金流量净额为1.55亿元。销售毛利率为15.05%，同比下降0.88个百分点，环比下降2.32个百分点。销售净利率为4.87%，同比下降2.13个百分点，环比下降0.41个百分点。
投资要点：
轮胎产销量环比增长，财务费用环比提升拖累业绩
在2024年第三季度，公司实现净利润9348万元，环比下降4068万元。在费用方面，2024年第三季度销售费用为638万元，环比减少3018万元；管理费用为6222万元，环比增加1652万元；研发费用为2382万元，环比减少50万元；财务费用为7650万元，环比增加6677万元。2024年第三季度，公司轮胎产量为570.25万条，环比增长21.74%；轮胎销量为551.8万条，环比增长27.37%。
柬埔寨二期项目投产，国际化进程更进一步
公司通过与全球头部客户的深入战略合作，为了满足海外市场需求，泰国二期项目、柬埔寨二期项目、国内半钢胎技改项目、OTR技改项目等相继开工建设和投产，随着新项目的持续落地，公司的国际化竞争力将得到进一步提升。2024年8月28日，据中国橡胶杂志报道，公司柬埔寨基地二期项目成功下线首胎。目前，柬埔寨一期项目已于今年5月全面实现达产，成为新的盈利增长点。柬埔寨二期项目于今年1月奠基开工，产能包括年产350万条半钢胎和75万条全钢胎。据公司介绍，二期项目达产后，将为公司带来17.01亿元的营业收入和年均2.31亿元的净利润。
截至2024年6月，公司已实现的产能为1400万条半钢胎和460万条全钢胎。当所有在建产能全部投产后，公司的总产能将达到3650万条半钢胎、535万条全钢胎和10万条非公路轮胎，公司的长期成长性值得看好。
盈利预测和投资评级：预计公司2024-2026年的营业收入分别为71.63亿元、95.08亿元和111.04亿元，归属于母公司的净利润分别为5.37亿元、9.69亿元和12.96亿元，对应的市盈率分别为15倍、9倍和6倍。考虑到公司未来的成长性，维持“买入”评级。
风险提示：新产能建设进度不及预期、新产能对业绩的贡献不及预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。
