三季度业绩飙升，订单结构优化再创新高
中际联合(605305)
核心观点
在前三季度，中际联合的净利润同比增长达到了101%，盈利能力得到了显著提高。在这一时期，公司营收达到9.34亿元，同比增长33.57%；归属于母公司的净利润为2.38亿元，同比增长101.01%。毛利率为48.86%，同比增长2.77个百分点；净利率为25.51%，同比增长8.56个百分点。
第三季度，中际联合的业绩同比增长了166%，净利率同比大幅增长。季度营收为3.64亿元，同比增长40.84%，环比增长10.35%；归属于母公司的净利润为0.98亿元，同比增长166.07%，环比增长19.27%。毛利率为49.21%，同比增长3.80个百分点，环比下降0.94个百分点；净利率为26.90%，同比增长12.66个百分点，环比增长2.01个百分点。
在前三季度，公司新增订单同比增长约30%，采取了多项措施来推动盈利能力的持续修复。海外市场增速超过了国内市场。由于2022年积极拓展非风电领域，导致三项费用增加，使得2022-2023年的净利率水平有所下降。但随着新业务前期拓展工作的逐步完成和相关产品的持续降本控费，自2024年以来，公司的净利率开始逐步回升。
大载荷与齿轮齿条升降机的订单占比达到了30%，大型化趋势助力单台价值量的提升。2023年，公司大载荷与齿轮齿条升降机的新签订单金额约占升降机订单的20%；截至2024年前三季度，这一比例已超过升降机订单的30%。随着塔筒高度和混塔应用占比的持续提升，大载荷与齿轮齿条升降机的市场需求快速增长，风机升降设备的单台价值量有望得到提升。
公司持续推进全球布局，美国贸易制裁风险可控。公司在德国、美国、印度、日本、巴西等地设有全资子公司，风电业务已遍布全球，2024年上半年海外收入占比超过50%。风电升降设备属于利基市场，且公司在美国的市占率较高，因此未来加征关税的可能性较小。
非风电领域的增长迅速，前三季度收入已远超2023年全年。公司持续拓展非风电领域，2023年收入约1300万元，同比增长6倍多；截至2024年前三季度，非风电领域收入已接近去年全年的2倍，同比增长近3倍。
风险提示：海外市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
