“药企巨头新药商业化加速，代谢与自免领域管线硕果累累，市场瞩目！”
事件概述
于2024年10月25日，恒瑞医药公布其2024年第三季度财务报告。报告显示，2024年前三季度，公司实现营业收入201.9亿元，同比增长18.7%；归属于母公司净利润达到46.2亿元，同比增长33.0%。在第三季度，公司营...
恒瑞医药(600276)
事件概述
于2024年10月25日，恒瑞医药公布其2024年第三季度财务报告。报告显示，2024年前三季度，公司实现营业收入201.9亿元，同比增长18.7%；归属于母公司净利润达到46.2亿元，同比增长33.0%。在第三季度，公司营收为65.9亿元，同比增长12.7%，归母净利润为11.9亿元，同比增长1.9%。
2024年9月9日，公司公布了员工持股计划。计划中设定的业绩目标为，2024年至2026年，公司创新药收入将分别达到130亿元、165亿元和208亿元，同比增长率分别为23%、27%和26%；新分子实体IND批准数量分别为12个、13个和14个；创新药NDA申请数量（含新适应症）分别为6个、5个和4个。
事件解析
公司通过精简销售人员，使得前三季度销售费用为61.1亿元，销售费用率为30.3%，较去年同期下降1.5个百分点。与此同时，由于多款产品处于临床后期阶段，公司加大了研发投入，使得前三季度研发费用达到45.5亿元，研发费用率为22.5%，较去年同期上升0.6个百分点。
创新药业务快速发展，新药进入医保。瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等多款创新药已纳入医保目录，进院数量持续增加。2024年上半年，公司创新药收入达到66.1亿元，同比增长33%，预计第三季度创新药业务仍将保持快速增长。阿得贝利单抗和海曲泊帕等新药的商业化进程加快。卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼的BLA申请已获FDA受理，有望在美国市场上市。
多种肿瘤新药进入后期研发或上市申请阶段。EZH2抑制剂SHR2554片已受理PTCL上市申请，SHR-A1811已申报HER2阳性NSCLC的上市申请，TROP2、CLAUDIN18.2ADC进入临床3期。PD-L1/TGFβ双抗SHR-1701的G/GEJC适应症上市申请已受理，多项3期研究正在进行中，新一代TIGIT多抗已启动临床研究，同时有10多个双/多特异性抗体在研。
降糖新药布局广泛，GLP-1组合授权出海。公司持续推进恒格列净、瑞格列汀的商业化，推出多种联用方案，其复方制剂HR20031已进入NDA阶段。公司将GLP-1类组合HRS-7535、HRS9531、HRS-4729的海外权利许可给美国Hercules公司，首付款和里程碑付款总计达1.1亿美元及不超过57.25亿美元，显示出良好的市场前景。
IL-17A单抗已上市，JAK1、IL-5、URAT1新药即将上市。公司在自身免疫领域的新药研发进展顺利，IL-17A夫那奇珠单抗银屑病适应症已首先上市，成人活动性强直性脊柱炎的上市申报正在进行中。JAK1抑制剂SHR0302强直性脊柱炎适应症、中重度特应性皮炎、类风湿关节炎、重度斑秃的NDA申请已提交，IL-5单抗SHR-1703、URAT1抑制剂SHR4640、SHR-1819IL-4Rα单抗已进入3期临床研究。
投资建议
恒瑞医药目前已有17款创新药上市，近10款新药NDA已受理。根据员工持股计划，预计2024-2026年将新增15款新药NDA申请，新药密集上市将提供强劲的增长动力。预计2024-2026年公司营收将分别达到269.4亿元、312.3亿元和360.7亿元，同比增长18.0%、15.9%和15.5%；归母净利润预计分别为60.8亿元、70.4亿元和80.1亿元，同比增长41.3%、15.7%和13.9%；PE分别为50.1、43.2和38.0。因此，给予“买入-A”评级。
风险提示
研发风险及员工持股计划业绩不及预期风险：近年来，新药审评和监管政策不断变化，国家对新药开发各阶段的审评标准也在不断提高。公司为推动创新靶点前移，采取了相应的措施，但也面临着更高的研发风险。存在新药研发的上市申请及进入临床阶段新药不及预期风险，可能无法达到员工持股计划发布的研究进展带来的业绩预期。
