主业深耕，效率提升，品质飞跃！
山鹰国际(600567)
近期，山鹰国际公布了其第三季度的财务报告
在第三季度，山鹰国际的收入达到了73亿元，与去年同期相比有所下降3%；归属于母公司的净利润为-0.45亿元，同比减少了129%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为-3.3亿元，同比减少了529%。这一业绩下滑主要归因于今年前九个月原纸的销售价格较去年同期有所下降，导致毛利率下降；
在2024年前三季度，山鹰国际的总收入为216亿元，同比增长了1.4%；归属于母公司的净利润为0.69亿元；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为-4.4亿元。业绩的增长主要得益于其他收益以及处置长期投资产生的投资收益的增加；
在2024年前三季度，公司的毛利率为7.75%，同比下降了1.45个百分点；净利率为0.07%，同比增长了0.86个百分点。公司正专注于主营业务，致力于提高质量和效率；
在2024年1-9月，公司的原纸板块产量达到了526.4万吨，同比增长了8.92%，销量为531.6万吨，同比增长了10.4%；包装板块的产量为15.26亿方，销量为15.57亿方。
由于本年度可转换公司债券的兑付以及优化运营资金战略的影响，第三季度公司的造纸板块成本有所增长。再加上原纸市场价格的小幅下调，导致毛利率环比下降，经营业绩出现暂时亏损。
截至2024年10月29日，公司的“山鹰转债”已经实现了17.79亿元面值可转债转股，余额仅为融资规模的22.65%。公司已经通过剥离非主业资产来筹划主要的兑付资金，并获得了工商银行2亿元回购专项贷款，进一步减少了运营资金的占用，预计未来成本端将持续改善。
公司将继续深耕主营业务，不断降低成本，提高效率，以提升公司的核心竞争力，为股东创造更多价值。
积极推动国资战略入股，确保转债兑付资金落实
公司正积极筹备两期转债的兑付工作，“山鹰转债”将于2024年11月21日进行还本付息。根据目前余额计算，到期兑付本息将不超过5.89亿元。公司已经通过剥离非主业资产来筹划主要的兑付资金，确保到期顺利兑付。
调整盈利预测，维持“增持”评级
基于2024年前三季度业绩表现，考虑到目前宏观环境的复杂性，我们调整了对公司的盈利预测。预计公司2024-2026年的每股收益（EPS）分别为0.01元、0.04元和0.11元（原预测值为0.1元/0.14元和0.19元），市盈率（PE）分别为144倍、56倍和19倍。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；可转债到期偿付风险。
