“Q3财报大放异彩！靶材和零部件业务持续发力，业绩增长亮点纷呈”
江丰电子(300666)
近期，江丰电子发布了2024年三季报。报告显示，2024年前三季度，公司营业收入达到26.25亿元，同比增长41.77%，归属于母公司净利润为2.87亿元，同比增长48.51%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润2.62亿元，同比增长87.32%。第三季度，公司营业收入同比增长52.48%，达到9.98亿元，归属于母公司净利润同比增长213.13%，达到1.26亿元。鉴于公司在超高纯靶材和零部件等关键领域的布局和发展前景，我们维持对其的增持评级。
支撑我们评级的关键因素
2024年第三季度，公司收入业绩同比、环比均实现了显著增长。前三季度营业收入为26.25亿元，同比增长41.77%，归属于母公司净利润2.87亿元，同比增长48.51%。第三季度单季营业收入9.98亿元，同比增长52.48%，环比增长16.69%；归属于母公司净利润1.26亿元，同比增长213.13%，环比增长23.85%。自2023年第二季度以来，随着全球半导体产业的蓬勃发展以及公司靶材、精密零部件产线的拓展，公司收入持续实现逐季增长，第三季度收入和净利润均保持高速增长。
前三季度毛利率上升，研发投入稳定增长。前三季度公司毛利率为29.96%，同比上升0.76个百分点；第三季度毛利率为28.26%，同比减少2.18个百分点，环比减少1.86个百分点。收入增长推动了费用投放效率的提升，前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.97%、6.40%、6.29%、0.92%，同比分别下降0.18个百分点、-2.36个百分点、上升0.03个百分点、上升2.43个百分点。研发费用率保持稳定，财务费用率上升主要由于公司负债规模增加。
公司积极布局超高纯靶材和第三代半导体关键材料。在靶材业务方面，公司已成为中芯国际、台积电、SK海力士、京东方等国内外知名厂商的高纯溅射靶材供应商。目前，公司募投项目“年产5.2万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材项目”和“年产1.8万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材项目”正在稳步推进。此外，公司于2023年设立韩国子公司，计划在韩国新建半导体靶材生产工厂，这将有助于提升公司的国际竞争力和供应链稳定性。在精密零部件业务方面，随着产品线的持续拓宽和大量新品的批量生产，精密零部件业务有望实现持续增长。在第三代半导体领域，公司控股子公司宁波江丰同芯已搭建完成国内首条具备世界先进水平的自主化设计第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线，高端覆铜陶瓷基板已初步获得市场认可；控股子公司晶丰新驰全面布局碳化硅外延领域，碳化硅外延片产品已得到多家客户认可。以超高纯金属溅射靶材为核心，精密零部件、第三代半导体材料共同发展的多元产品体系有望为公司收入业绩增长提供持续动力。
估值分析
考虑到公司靶材及精密零部件业务的成长潜力，我们上调了对公司的盈利预测，预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为1.39元、1.78元、2.43元，对应市盈率（PE）分别为53.6倍、41.9倍、30.6倍。我们看好公司超高纯靶材和精密零部件业务的快速发展，维持对其的增持评级。
评级面临的主要风险
市场竞争加剧可能导致毛利率下降；下游需求恢复不及预期；新项目投产进度不及预期。
