电子竞技领军企业蓄势待发，全新力作引领行业增长新潮流
电魂网络(603258)
报告摘要
深耕竞技游戏领域，塑造国内电竞赛事品牌
电魂网络自2008年成立以来，以MOBA+MMO类型客户端游戏《梦三国》为起点，经过近15年的运营，该游戏已成为公司的重要业绩支柱。公司凭借自主研发能力，成功实现从端游到手游的战略转型，2019年推出了手游《梦三国手游》。同时，公司收购了专注于养成模拟类手游的游动网络，进一步丰富了游戏产品线。2012年，电魂网络率先提出“国风电竞”理念，并成功举办首届电魂娱乐星赛季，逐步树立了国内具有影响力的电竞赛事品牌。
行业:优质研发商有望借助精品化趋势脱颖而出，电竞行业前景广阔国内游戏行业领军企业虽然在某些品类中拥有强大的实力，但并未实现全品类的覆盖。因此，拥有优质创新研发能力的公司有望在擅长的游戏品类中形成独特的竞争优势，实现特定细分市场的突破。竞技类游戏因其广泛的受众基础和巨大的付费潜力而备受关注。此外，电竞游戏市场的收入增速持续超过游戏行业整体增速，并呈现出类似端游向手游转型的趋势；随着电竞逐渐被主流价值观接受，以及电竞赛事的关注度不断提高，电竞行业未来发展潜力巨大。
公司亮点:新游戏储备助力增长，电竞业务潜力巨大
1）《梦三国》端游稳固基础：《梦三国》系列端游自运营以来，一直是公司的业绩支撑。2）储备新游戏有望带来增量：公司有两款自研储备产品值得关注，其中《修仙时代》结合修仙题材和开放世界游戏机制，通过大地图和无缝连接的玩法设计提升游戏趣味性；《野蛮人大作战2》则通过引入AI对战机器人优化“3v3v3即时乱斗”玩法，增强玩家的竞技体验。3）电竞业务发展潜力巨大：公司通过举办电竞赛事、成立孵化器和数娱文化产业园，已经形成了成熟的电竞赛事运营体系和完善的电竞产业链。未来，随着电竞赛事关注度提升，公司电竞业务有望迎来新一轮增长。
盈利预测、估值与评级
我们预测，公司老游戏流水逐渐稳定，新一轮产品周期有望在明年启动，多款重点产品的上线将为公司业绩带来增长。此外，电竞业务有望受益于电竞赛事关注度提升而迎来新一轮增长。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为6.32/13.25/15.79亿元，对应增速-6.6%/109.5%/19.2%，归母净利润分别为0.92/3.74/4.66亿元，对应增速61.4%/307.4%/24.6%。给予公司“买入”评级。
风险提示
政策监管加强的风险，游戏行业增长放缓的风险，游戏上线和流水不及预期的风险。
